国盛证券-芒果超媒-300413-差异化、高辨识度内容拉动高增长，优质自制能力持续验证-190724

《国盛证券-芒果超媒-300413-差异化、高辨识度内容拉动高增长，优质自制能力持续验证-190724（28页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-芒果超媒-300413-差异化、高辨识度内容拉动高增长，优质自制能力持续验证-190724（28页）.pdf（28页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        差异化、高辨识度的优质内容，拉动芒果  TV  快速成长。2019Q1/Q2  公司分别新上线自制综艺  6/5  部，较  2019  年以前的  3-4  部明显增长。头部综艺播放量从  2017Q1  的  17.4  亿，上升至  2019Q2  的  100.0  亿。公司优质自制能力持续验证。同时，公司在剧集方面的布局有望拉动平台流量和付费会员增长。优质内容带动下芒果  TV  月独立设备数快速增长，截止  2019年  5  月，芒果  TV  月独立设备数  1.67  亿，同比增长  74.4%。
        公司快速成长的背后，是创新的基因、市场化制度，和优质内容团队成体系化的生产流程。目前芒果  TV  共有  14  个自制综艺团队及  3  个自制剧工作室，核心团队经验丰富，打造爆款能力持续获得验证。公司拥有末位淘汰、人才激励等一系列市场化的考核机制，以及完整的提案、评估、立项体系，释放团队活力与创新源泉，提高自制节目成功率。
        芒果  TV  构建了多元化广告资源、立体化品牌曝光的广告体系。身份权益类广告、硬广类广告、程序化广告和剩余流量广告满足不同客户的品销诉求。其中，自制综艺软广收入与节目数量（每年上线项目量）、新项目成功率（综  N  代招商金额呈提升趋势）、项目体量（Super  S  级或  S  级、A级）及招商情况（冠名、合作伙伴等招商数量及招商金额）存在密切关联。2019H1  新上线自制综艺  11  部（去年同期为  6  部），其中  Super  S  级节目  1  部（《妻子的浪漫旅行》）、S  级节目  4  部（去年同期  1  部），项目数量及体量均超  2018H1，预计对广告收入和公司业绩具有重要带动作用。
        2019  下半年重磅创新节目及综  N  代产品将陆续上线，有望带动广告/会员维持高增长。2019H2  公司规划中的综  N  代节目  5  部，创新性新节目  11部，《一路成年》、《妻子的浪漫旅行  3》和《婚前  21  天》等有望陆续上线。此外，2018H1  和  2019H1  芒果超媒参与并已开机的剧集分别为  12  部和  4  部，《奋斗吧！少年》、《让全世界都听见》等预计将于  2019  年暑期档上线，公司剧集项目储备丰富，题材更加多元，短板不断补齐。
        投资建议：预计公司  2019-2021  年归母净利润分别为  11.52、15.21  和17.87  亿元，EPS  分别为  1.10、1.45  和  1.71  元。采用分部估值法的结果，我们给予公司  2019  年目标市值  435.69  亿元，目标价  41.61  元，对应整体  PE  37.8x，首次覆盖并给予“买入”评级。
        风险提示：行业竞争加剧，用户增长不及预期，广告收入不及预期