天风证券-美股一周总结：美股财报季，低预期与下行压力中关注业绩与展望-190725

《天风证券-美股一周总结：美股财报季，低预期与下行压力中关注业绩与展望-190725（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-美股一周总结：美股财报季，低预期与下行压力中关注业绩与展望-190725（10页）.pdf（10页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        降息关键时点临近，对美股投资必须保持谨慎
        我们对于美股后市走势不确定性的判断还是维持此前的观点，主要两方面：1）对降息的预期差；2）贸易局势的不明朗。鲍威尔的表态强化了  7  月降息的预期，不过市场反映比较充分，反而需要警惕“好数据”对降息预期的冲击；我们一直强调贸易摩擦长期还有反复的风险，随着美国逐渐进入大选预热阶段，特朗普选情较波动的情况下，仍有可能通过对外政策松紧转移国内注意力，并放大市场的波动性。进入美股财报季，在市场整体低预期中目前多表现超预期，但市场对于  Q3  的盈利展望仍然在不断下修，需要密切跟踪公司对下半年的业绩指引和展望，关注短期波段机会的同时仍须保持谨慎。
        ASML、台积电指引向好，半导体行业能否迎来拐点？
        台积电作为全球代工厂龙头和行业风向标，Q2  营收  77.6  亿美元，同比增长3.3%，超出市场预期  75.7  亿美元；毛利率较  Q1  恢复至  43%，处于公司指引下限，低于市场预期  44.4%。Q3  收入指引为  91-92  亿美元，环比增长17.4%-18.7%，随着产能利用率的提高，预计  Q3  毛利率提升至  46%-48%。
        公司指引  Q4  业绩将继续环比提升，但强调  Q4  和全年指引还存在不确定性，包括日韩贸易争端等。公司预计  2019  全年  7nm、7nm+芯片将贡献超过晶圆收入  25%；我们认为，今年下半年台积电将主要受益于智能手机出货旺季到来，叠加华为拉货以及  AMD  需求；明年进一步受  5G  需求拉动，台积电在制程工艺上的优势会继续保持。Capex  受益于全球  5G  的加速部署，以及  5nm工艺的生产准备，台积电上修全年  Capex  指引将超过此前  110  亿美元的指引上限。在代工厂持续向  7nm  到  7nm+再到  5nm  先进制程的产能释放的过程中，我们也关注  ASML  作为全球唯一一家能够提供高端  EUV  光刻机的厂商收到的需求拉动，19  全年逻辑产品收入增长指引从  50%上修至  65%。
        六大银行业绩相继出炉，降息周期或将令板块承压
        美国银行股在  2019  年迎来较明显反弹，花旗集团(C)今年上涨  38%，高盛(GS)上涨  28%，美国银行(BAC)上涨  22%，涨幅均超过标普  500  指数。摩根大通(JPM)股价上涨  18%，摩根士丹利(MS)上涨  13%，富国银行(WFC)受丑闻持续影响和美联储监管压力，股价仅上涨  3%。上周美国六大银行二季度业绩均已出炉，在较低的市场预期中基本达标；但除高盛投行业务增长相对稳健外，其它五家银行的投行、FICC  等业务都低于预期或出现下滑，整体收入达标主要受到零售银行、财富管理等传统业务的支撑。尽管银行股今年普遍回暖，但当前金融环境不容乐观，美国加息周期进入尾声，中美贸易摩擦仍在继续、对全球经济放缓的担忧、投行及交易活跃性的疲软都可能使银行板块未来承压。特别是全球利率周期走向收敛，加之美联储降息预期下，各大行普遍降低净利息收入指引，整体银行业也处在降本增效维持盈利增长的阶段。
        云计算关注龙头转型&独角兽细分优势
        云计算板块对  toB  服务能力的考量阶段，关注业务高增长、现金流稳定、返现能力高的龙头标的：微软上周业绩表现稳健，Azure  依托长订单带来逆周期的成长支撑；甲骨文、SAP、IBM  作为传统软硬件巨头转型云计算的拐点动力。toB  细分领域的  SaaS  独角兽中如  CrowdStrike、PagerDuty  和  Okta  等，在全球经济增长趋向放缓的背景下，受益于企业降本增效的刚需驱动，以及细分领域的专业化布局。
        信息安全  SaaS  公司  CrowdStrike  发布上市后首次季报，FY20Q1  收入  9.61  亿美元，同比大增  103%，超预期的  9.56  亿美元；FY20  全年指引：收入  4.3-4.36亿美元，增长约  72%。CrowdStrike  当前市值对应  19  年  P/S  为  40x，远超Symantec  的  3x，FireEye  的  3.5x，Palo  Alto  Networks  的  7.6x，也超过  SaaS龙头公司  Salesforce  、ServiceNow  和  Workday  10-20x  的区  间，虽  然CrowdStrike  收入高速增长的预期非常亮眼，但目前存在在一定的估值溢价。
        风险提示：公司业绩披露不达预期，加息影响市场情绪