光大证券-东阳光药-1558.HK-2019年上半年盈利预喜点评：19H1业绩高增长，可威保持强劲增长-190725

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        ◆发布盈利预喜，业绩持续高速增长：公司发布盈利预喜，预计  2019  年上半年公司权益股东应占盈利将同比录得不低于  60%的增长（不考虑可转债公允价值变动），照此测算，公司  19H1  净利润预计不低于  10.2  亿元，预计  19Q2  单季录得不低于  2.4  亿元净利润。公司盈利增长的主要原因在于：1)公司主打产品“可威”销售量的持续增长；2)公司学术推广活动持续改善；3）产品渗透率不断提升。
        ◆“可威”持续强劲增长，高基数之下实现高增长。19  年春季流感高发，估计可威上半年持续强劲增长，18H1  高基数之下实现高增长。截止  18  年底，可威颗粒和胶囊覆盖的二、三级医院分别达到  7828  和  5495  家；基层医疗机构覆盖同比增加  72%，OTC  药房覆盖超  10  万家。OTC  渠道和基层市场有望成“可威”重要的新增长点。考虑到目前产品竞争格局良好、流感用药渗透率远未及天花板、OTC  渠道与基层市场有望齐发力实现放量，预计“可威”销售有望维持较快增长。
        ◆海外制剂资产转国内稳步推进，有望受益于带量采购政策推进。公司共收购集团  33  个海外制剂资产，品种多为重磅仿制药及难仿品种。海外转国内获批后视同通过一致性评价，目前首批已有克拉霉素片、左氧氟沙星片、莫西沙星片等  5  个品种获批，第二批品种中恩替卡韦、奥氮平、替格瑞洛等  4~5  个品种有望于  19  年获批。丰富的仿药品种储备有望助力公司在带量采购的政策推进过程中抢占份额。此外，公司  18  年  12  月以  12.5万元收购东阳光制药股权，增加已有品种的原料药生产，也为海外制剂转国内储备原料药产能。
        ◆在研产品梯队完善，各大疾病领域研发推进顺利。公司在研产品推进顺利，有望助力公司长期发展。内分泌与代谢领域：重组人胰岛素进展最快，有望  19H2  获批；重组人预混甘精胰岛素、门冬胰岛素预混  30  处于临床III  期阶段。抗病毒领域：1.1  类创新药“依米他韦+索非布韦”预计  19  年申报上市；与太景合作的“依米他韦+伏拉瑞韦”预计  2020  年申报上市。
        ◆维持“买入”评级。受益于基层渠道拓展和流感高发，预计可威仍可保持较快增长，略上调  19-21  年  EPS  至  2.92/3.41/3.93  元（原  2.81/3.30/3.77元），分别同比增长  38.9%/16.8%/15.3%，目前股价对应  19-21  年  PE  为12/10/9  倍，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：可威销量周期性波动，研发进度不及预期，竞争格局加剧