安信证券-辰安科技-300523-剑指全球公共安全行业的引领者-190725

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        公共安全信息化行业骄子。作为一家专注于公共安全行业的软件企业，公司已成为定义“公共安全”的行业骄子。利润率水平充分证明了公司是一家看似项目制，实则高度产品化的软件企业。公司在政府与城市安全、海外国家安全以及消防安全等业务之外，又开辟了工业安全、环境安全和安全文化三大全新业务板块。应急管理部的成立构筑了公司的中长期成长逻辑，积极影响正在逐步显现。通过不断开拓高毛利的海外业务，陆续贡献了一定业绩“惊喜”。公司在手待验收的项目十分充裕，预计大部分有望在年内完成验收。
        工业安全刻不容缓，开辟全新增量市场。江苏“321  响水化工园区爆炸事件”震惊中央，在工业安全方面向全社会敲响警钟。构建起覆盖各级监管机构、园区、企业的信息化、智能化、网格化社会监管和应急救援体系，以实现多层级的安全生产治理成为了必需，为此公司推出了相应的“智慧安全园区综合解决方案”以及专门面向化工园区的安全一体化平台产品，实现“风险监测预警”与“协同应急救援”的联动，成功在福建泉惠石化工业园区以及山东临沂、菏泽等  8  个化工园区落地。工业安全作为迫在眉睫的刚性需求，有望在内生驱动与政策催化的双重引导下形成一个快速增长的市场。作为国内应急管理行业的绝对龙头，公司有望开辟一个全新的重量级增量业务。
        成功进军消防安全，商业模式创新升级或再造一个辰安。消防安全是社会安定的基石，市场规模超过  3000  亿。公司在消防安全领域的产业体系构建已基本完成：1）通过并购科大立安，强化了智慧消防能力；2）针对当前消防安全管理存在明显的痛点，推出智慧消防与消防云服务，商业模式突破式创新，打造社会化的“消防安全一站式兜底服务”，在产品体系、市场渠道和收费模式方面大胆创新。公司  2018  年消防业务板块实现收入  7802  万元，成功进军消防安全后，商业模式的创新升级有望再造一个辰安。
        城市生命线的异地复制有望加快，全国遍地开花可期。合肥城市生命线的前两期取得良好成效，后续第三期仍有  20  亿追加投入的空间。并成功实现徐州、武汉、淮北等城市生命线的异地复制，全国遍地开花可期。
        投资建议：作为一家高度产品化的公共安全软件企业，应急管理部的成立构筑了公司中长期成长逻辑，积极影响正在逐步显现；以工业安全为典型代表的三大新业务有望为公司开辟全新增量市场；随着成功进军消防安全市场后，公司的商业模式也实现升级，或再造一个辰安。预计  2019-2020  年  EPS分别为  0.99  元、1.51  元，6  个月目标价  45  元。
        风险提示：1）新业务拓展不及预期；2）在手订单的业绩转化进度低于预期