兴业证券-消费行业港股必选消费周报：海底捞被“减持”和“高估值”的简要探讨-190722

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        投资要点
        市场行情：上周（2019.07.15-2019.07.19）恒生指数周内上涨  1.03%，其中消费品制造业周涨  2.75%，消费品服务业周涨  1.09%，跑赢大盘。个股来看，涨幅前三的为雨润食品（+51.2%）、中粮肉食（+20.3%）、现代牧业（+12.3%）；跌幅前三的为呷哺呷哺（-7.6%）、颐海国际（-7.2%）、海底捞（-4.9%）。
        行业关键数据：1）6  月社零增速超预期。2）包材价格同比下行。利润率低、包材占成本比例最高的啤酒行业最为受益，受益华润啤酒。3）原奶价格上涨。伊利和蒙牛两大乳企预判  2019  年原奶价格或将上涨  3%到  5%，受益现代牧业。4）猪价第二轮上涨。7  月  21  日全国生猪平均价为  18.47  元/公斤，周内上涨  3.6%，年初至今涨幅为  54.0%。猪价第二轮上涨趋势已成，预计本轮周期猪价将创历史新高，高点可达  25  元/公斤。中粮肉食受益。
        重点新闻：行业：1）新乳业入股现代牧业。2）农业农村部：非洲猪瘟疫情得到有效控制。公司：1）味千（中国）第二季度同店增速  4.8%；2）卜蜂国际预期上半年股东应占溢利为  8000  万美元，同比减少  25.23%。
        投资建议：我们关注火锅行业的高确定性增长，并认为食品饮料板块中啤酒、肉制品是龙头企业优势开始凸显的典型板块。呷哺呷哺（520.HK）：蜕变中的休闲小火锅龙头，供应链完备，管理层专业，看好未来门店升级、区域扩张和湊湊的增长潜力。公司历史平均  PE  为  23.0x，2019  年  P/E  为18.8x，PEG  为  0.87x，还不到  1，远低于行业平均水平，甚至低于正餐的广州酒家和快餐的大家乐。海底捞（6862.HK）：1、短期仍高速增长，2019年开店增速  50%-60%，收入、利润与开店增速基本一致。2、管理能力优异，同店增速和翻台率维持高位。3、餐饮生态化，看好  U  鼎和面馆等新业态的增量收入。4、长期开店空间来看，公司指引未来  10  年-20  年中国内地能开到  3000  家，对应  2018  年  466  家仍有巨大空间。关于近期海底捞被“减持”的几点思考请见  2.2  部分。肉制品方面推荐万洲国际（288.HK）、中粮肉食（1610.HK），啤酒方面推荐华润啤酒（291.HK）。
        风险提示：食品安全、恶性竞争、新品不达预期、原材料价格显著变动