天风期货-铜周报：定价的天平来回摇摆-210914

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观点小结目前铜仍在一个定价摇摆的阶段，预期与现实、长期与短期等因素相互交织，大概率仍将呈现高位震荡的特征；关于最近几个交易日的显著涨幅我们认为有如下原因：首先，铜价此前受到宏观下行预期的压制，但上周宏观层面的担忧暂时淡化，主要在于一方面市场预期Taper的时间点大概率推迟到11月，另一方面中国公布的社融数据好于预期；其次，有色内部个别品种领涨带动了板块整体的市场关注度，一些远期逻辑重新试图在短期发酵；再次，铜近期社会库存持续去化至低位区间，但是这种去化并没有完全体现在绝对价格中，因此反弹某种意义上也是对库存的一次重新定价；美国方面本周二将公布通胀指标，这会是9月FOMC会议前非常重要的短期路标，目前市场平均预期8月CPI同比在5.3%；中国方面本周三即将公布生产、投资、消费环节的多项重要指标，从此前8月公布的其它宏观指标来看，对本周即将公布的各项指标不宜太过乐观，届时此前一度暂时淡化的宏观预期可能重新成为定价的主要线索；基本面上，精铜冶炼利润丰厚激励冶炼厂生产，但是环保督察趋严叠加山东电力紧缺的传闻，精铜产量恢复进度依旧较慢，预计9月精铜产量在83-84万吨。

另一方面，进口精铜受船期影响在陆续到货，对国内供应形成补充，并对国内升水带来了一定冲击。

进入金九银十传统消费旺季，下游企业却显得信心不足，精铜杆厂对铜杆订单不甚乐观，开工率环比虽有增长但不及往年同期水平；铜板带箔企业排产较满，但因港口缺柜问题导致出口放缓的现象无明显缓解，下单较为谨慎。

后续铜社会库存去化动力或将减弱。