兴业证券-食品饮料行业月报：食品饮料持仓继续提升，内部有所分化-190723

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        投资要点  
        二季度食品饮料板块重仓及超配比例环比继续提升。食品饮料板块重仓配比延续一季度以来的上升趋势达到  19.81%，同比、环比提升明显，板块期末超配比例为  12.13%，同比、环比亦均有明显提升。纵向对比，期末主动型基金对食品饮料板块的持仓占比达到  2012  年以来的高点。
        白酒重仓占比及超配比例继续提升。二季度白酒板块重仓比例继续提升，期末达到  15.59%，同比、环比提升  5.4pct/4.39pct。期末板块超配比例为10.47%，同比、环比提升  4.6pct/3.64pct。纵向对比，期末主动型基金对白酒板块的持仓达到  2012  年以来的高点。
        调味品及肉制品超配比例环比有所回落。1）调味品重仓占比下降，由超配转为低配。二季度末调味品的重仓占比下降至  0.76%，重仓占比环比一季度末有所下降，但仍处于  2015  年以来相对高位。期末板块超配比例为0.09%，由超配转为低配。2）肉制品超配比例环比缩窄。二季度末肉制品及其他食品重仓占比下降至  1.36%，环比一季度有所回落，二季度末板块超配比例为  0.63%，环比变动-0.14pct，超配比例环比缩窄。
        乳制品及其他饮料重仓占比环比回升。1）乳制品仓位及超配比例环比回升。二季度末乳制品的主动型基金仓位为  1.75%，  环比一季度有所回升。二季度末乳制品超配比例为  1.19%，超配比例环比一季度回升。2）其他饮料重仓占比环比回升，仍处于低配状态。以啤酒为代表的其他饮料板块重仓配比在二季度末达到  0.35%，环比变动  0.07pct，期末板块超配比例为-0.03%，依旧处于低配状态。
        食品饮料前十大重仓股依旧以酒企为主，龙头占比环比提升明显。前十大个股中，有八家白酒企业及两家大众品企业，古井贡酒新入榜。就持股市值占股票投资市值比来看，二季度茅台、五粮液、泸州老窖等龙头公司占比环比提升明显。就持股基金数目来看，除洋河股份外，前五大食品饮料重仓标的持有基金数目均环比提升明显。
        投资建议：白酒：当下高端名酒价格坚挺、库存良性、动销顺畅反映出市场对名酒实际需求依旧旺盛且渠道良性。近期茅台价格稳定、五粮液改革加速等均为行业带来量与价的空间，中高端白酒将继续畅享消费升级，并在现金流争夺战中享受挤压式增长机会。对于具体标的，我们延续中期策略观点，即重视五粮液改革带来的投资机会，推荐五粮液、今世缘、泸州老窖、山西汾酒、水井坊等个股，并建议重点关注估值有优势、业绩有望超预期的口子窖、洋河股份，对于基本面最为夯实的贵州茅台持续推荐。调味品：短期建议关注通胀预期下新一轮提价周期的开启；中长期可关注具备品类扩张力的企业。推荐标的：中炬高新、海天味业、涪陵榨菜、恒顺醋业。乳制品：短期关注龙头份额持续提升，中长期可关注品类升级及扩张趋势。推荐标的：伊利股份。食品综合：建议关注品类仍具扩张空间，渠道优势显著市占率存提升趋势的公司。推荐标的：绝味食品、元祖股份、桃李面包和洽洽食品。肉制品：关注屠宰规模化效应将日趋明显，肉制品业务有望改善的双汇发展。
        风险提示：宏观经济及政策风险，食品安全问题，五粮液、茅台渠道管控效果不达预期，市场系统性风险。