中邮证券-我武生物-300357-业绩保持较快增长，符合预期-190716

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        事件：  
        公司发布  2019  年半年度业绩预告，预计上半年实现归属上市公司股东的净利润  12,472.84  万元-13,512.24  万元，同比增长  20%-30%。
        核心观点：  
        业绩保持较快增长，符合预期  
        公司是国内唯一提供舌下含服脱敏治疗的企业，主要产品为用于诊断和治疗过敏性疾病的变应原制品，是目前变应原脱敏治疗唯一的国内生产企业。公司产品相对单一，主导产品“粉尘螨滴剂”用于粉尘螨过敏引起的过敏性鼻炎和过敏性哮喘的脱敏治疗，是公司收入和利润的主要来源。2019  年上半年核心品种保持较快增长，符合预期。我们认为，随着中国城市化进程的深入和人们生活方式的改变，过敏性疾病患病率持续增高，抗过敏药市场需求不断扩大，市场空间很大，预计未来仍将保持较快增长。
        专注变态反应原制品，新产品研发丰富公司产品线  
        公司专注生产变应原制品，在研产品中，“粉尘螨滴剂”新适应症特应性皮炎处于  3  期临床试验阶段，“尘螨合剂”处于  2  期临床试验阶段，用于尘螨过敏引起的过敏性鼻炎与过敏性哮喘脱敏的治疗；公司变应原体内诊断产品“屋尘螨皮肤点刺诊断试剂盒”已收到《新药证书》与《药品注册批件》，“黄花蒿花粉点刺液等  9  项点刺相关产品”处于  1  临床试验阶段。新产品研发将丰富公司产品线。
        “黄花蒿花粉变应原舌下滴剂”报产受理，上市后有望成为新的利润增长点  
        “黄花蒿花粉变应原舌下滴剂”已完成  3  期临床试验，报产受理，有望  2020  年获批，主要用于蒿属花粉过敏引起的变应性鼻炎（合并或不合并结膜炎、哮喘）的脱敏治疗。蒿类植物属于菊科植物，常见的包含紫苑、苍术、蒲公英、苍耳等，花粉抗原作用于有变态反应体质的人，使其致敏，目前通行的治疗方法为脱敏治疗，过敏率呈现北方高南方低的区域特征。过敏领域中粉尘螨、花粉是最具有代表性的过敏原，南方地区粉尘螨过敏的患者人数较多，这与公司产品销售主要集中在华南、华东、华中特征相符。因此若该产品上市，有望进一步拓展北方市场。我们看好黄花蒿粉滴剂的未来市场，产品上市后将成为公司新的利润增长点。
        盈利预测与投资评级  
        我们预计公司  2019-2021  年  EPS  分别为  0.56  元、0.74元和  0.94  元，按最新收盘价计算，对应的市盈率分别为56  倍、42  倍和  33  倍，给予“谨慎推荐”的投资评级。
        风险提示  
        新产品研发失败风险；产品推广不达预期风险。