光大证券-京新药业-002020-2019年上半年业绩快报点评：业绩符合预期，主业如期提速-190725

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        ◆事件：
        公司发布  2019  年上半年业绩快报，19H1  实现收入  18.6  亿、归母净利润3.26  亿，分别同比增长  31.92%、52.89%，实现  EPS  0.47  元，符合市场预期。
        ◆点评：
        带量采购执行顺利，主业如期加速。公司  19Q1、Q2  单季度收入同比增长39%和  26%，归母净利润同比增长  49%和  55%。收入增速环比下降原因在于带量采购降价、两票制导致的基数变化综合导致。归母净利润十分靓丽，主要有投资收益因素，预计转让财通证券股权贡献超  3000  万利润，所以19Q1  扣非归母净利润同比增长  20%，预计  19Q2  在  30%以上。19H1  公司成品药收入  10.89  亿、原料药  5.36  亿、器械  2.19  亿元，分别同比增长  32%、33%、29%。18  年三者同比增速分别为  47%、31%、-2%。成品药增速有所下降，原因同样在于带量采购、两票制两大因素；器械提速明显，原因在于  17  年压货导致高基数。从品种收入同比增速看，预计  19H1  左乙拉西坦超  200%，匹伐他汀超  100%、地衣芽孢杆菌超  40%、舍曲林  20%左右、康复新液  10%左右。另外，预计瑞舒伐他汀销量同比增长  50%左右。
        研发加码，中枢神经产品线陆续迎来收获。18  年研发投入  2.42  亿，同比增长  47%，持续加码。公司在中枢神经领域布局深厚，正迎来收获。左乙拉西坦、舍曲林已通过一致性评价，首仿药卡巴拉汀、普拉克索已获批。美金刚胶囊、帕利哌酮缓释片和创新药  EVT201  胶囊均在临床阶段。公司已投资  7  家海外创新型公司，未来与公司的技术协同和商业合作值得期待。
        ◆盈利预测与估值：公司作为优质药企代表，正加速研发转型，将迎来收获。暂不考虑后续投资收益，我们维持  19-21  年  EPS  预测为  0.66/0.83/1.05元，分别同比增长  29%/25%/27%，现价对应  19-21  年  PE  为  19/15/12  倍，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：一致性评价进展低于预期；药品降价超预期。