东吴证券-绿盟科技-300369-中国电科成为实际第一大股东，中报同比大幅减亏-190725

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        事件：公司收到电科投资关于权益变动的通知，2019  年  6  月  3  日至  2019年  7  月  24  日电科投资通过集中竞价交易方式买入公司  1.6292%股份。本次权益变动后，电科投资及其一致行动人中电基金、网安基金合计持有公司15.4990%股份，为公司第一大股东。权益变动后，公司仍无控股股东和实际控制人。
        投资要点
        电科投资及其一致行动人成为公司第一大股东：电科投资以集中竞价交易方式买入公司股份  13,048,060  股，占公司总股本的  1.6292%。本次权益变动后，电科投资及其一致行动人中电基金、网安基金合计持有公司股份  124,129,667  股，占公司总股本的  15.4990%，为公司第一大股东。电科投资为一致行动人中电基金和网安基金第一大股东，而电科投资为中国电科全资子公司。本次电科投资对公司实施股份增持，进一步表明中国电科层面对公司长期经营能力的看好。此外，中国电科通过入股公司，双方也有望实现优势互补，业务协同。
        中报净利润同比大幅减亏，Q2  单季度增速提升明显：公司此前发布  2019年半年度业绩预告，公司整体经营发展良好，行业及区域部门保持与核心客户的紧密合作，业务规模稳步提升，2019  年  H1  营业收入较上年同期  增长约为  25%，预计  亏损  3600  万元  -3100  万元，  同比减  亏40.68%-48.92%。分季度来看，Q2  单季度营收增速约  31%，相比  Q1  的15.86%环比加速明显。2018  年  Q2  亏损  3219.59  万元，按照中位数计算，2019  年  Q2  预计亏损  916.11  万元，单季度同比大幅减亏  71.55%。二季度开始，公司的盈利能力提升明显。
        行业景气度持续上行，绿盟科技发布等级保护  2.0  系列解决方案：随着等保  2.0  正式发布、全球网络战博弈加剧，网络安全行业景气度将持续上行，同时云安全、大数据安全、物联网安全等新兴市场正以高于行业增速的速度发展。公司作为等级保护安全建设服务机构，推出《绿盟科技等级保护  2.0  系列解决方案》。方案在分析保护对象面临的安全风险基础上，结合安全通用要求和安全扩展要求，将安全技术体系、安全管理体系、安全服务体系融入到方案设计中。形成绿盟科技等级保护  2.0安全通用场景方案、云计算安全方案、工控系统等方案。
        盈利预测与投资评级：预计  2019-2021  年  EPS  分别为  0.34  元/0.47  元/0.65元，目前股价对应  PE  分别为  46/33/24  倍，随着战略股东的进入，公司释放业绩的动力十足，盈利能力有望恢复到历史中枢水平。维持“买入”评级。
        风险提示：网络安全行业进展低于预期；公司业务推进低于预期。