万联证券-二季度经济形势分析及后市展望：等待更为明确的见底信号-190724

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        投资要点：  
        6  月份经济数据超预期的原因：6  月份社融增速回升的主要原因是低基数效应和地方政府专项债的快速发行。6  月份工业增加值大幅反弹的原因是低基数效应和采矿业的快速增长。6  月份社消增速回升的主要原因是汽车销量增速的大幅增长。  
        三季度经济展望：展望三季度，6  月份季节性因素扰动结束后，经济增速回升的趋势将减弱。减税降费、地方政府专项债的发行等经济的刺激政策对经济的托底作用有望在三季度开始逐步显现，经济走势难以出现趋势性回落，经济走势趋于平稳的可能性比较大。  
        三季度市场展望：从  M1、社融等前瞻经济数据来看，M1  和社融数据已经连续三个月企稳，但市场摆脱当前区间震荡的走势，仍需要更明确的信号，主要有两个方面的原因。首先，从经济长周期来看，我国经济转型升级仍在深化的过程之中，经济增速换挡下行的压力依旧存在。其次，中美贸易摩擦仍然充满变数。整体来看，2019  年三季度经济增速下行的预期依旧存在，中美贸易摩擦存在继续升级的风险，市场向上运行存在压力。由于全球货币政策处于新一轮宽松的阶段，市场对于货币政策放松的预期，三季度会出现基于流动性宽松预期带来的波动性机会。市场走出中长期底部，仍需要等待经济增速企稳、中美贸易摩擦缓和等压制市场的核心因素出现明确的变化信号。
        风险提示：中美贸易摩擦继续升级、经济增速超预期下滑、货币政策不及预期、美股大幅下跌