天风证券-上海银行-601229-1H19业绩快报点评：盈利增长较快，ROE上行-190726

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        事件：7  月  24  日，上海银行披露  2019  年半年度业绩快报。1H19  实现归母净利润  107.14  亿元，YoY  +14.32%；营收  251.51  亿元，YoY  +27.35%；ROE（年化）为  14.62%，同比提高  0.4  个百分点。1H19  不良贷款率  1.18%，资产总额达  2.16  万亿元，较年初增长  6.75%。
        点评：
        营收增速有所回落,  盈利较快增长
        1H19  营收增速  27.35%，较  1Q19  下降  14.81  个百分点；19Q2  营收增速为14.55%。1Q19  增速高主要是  1Q18  营收基数低导致，1H19  回落符合预期。1H19  归母净利润增速为  14.32%，较  1Q19  有所提升。年化加权平均净资产收益率  14.62%，同比提高  40  bp。
        资产结构优化
        贷款增速有所回，规模平稳增长。1H19  总资产  2.16  万亿，YoY  +  12.8%，规模平稳扩张。1H19  贷款总额  9255  亿元，YoY  +  18.6%，较  1Q19  下降  4.9  个百分点；资产端贷款占比达  42.75%，较年初提升  0.8  个百分点，资产结构进一步优化。
        存款较快增长
        负债结构进一步优化。1H19  存款余额为  11448.8  亿元，YOY  +  15.58%，较1H18  提升  3  个百分点，趋势良好。存款占负债比重为  57.33%，较年初提高1.46  个百分点。
        资产质量平稳，拨备覆盖率上升
        资产质量平稳，但略存隐忧。1H19  不良贷款率  1.18%，较  1Q19  环比下降1BP，保持较低水平。拨备覆盖率  334.14%，较  1Q19  上升  5.34  个百分点，维持在较高水平，抵御风险能力较强。1H19  拨贷比达  3.94%，较  1Q19  提升  4bp。
        投资建议：股价稳定方案提振情绪，盈利能力提升
        7  月  6  日，上海银行公布股价维稳方案：持股  5%以上股东拟增持的金额均不低于触发日前最近一个年度其自本公司获得现金分红总额的  15%。7  月17  日，TCL  增持其股票至持股比例  5%以上（不高于  6.5%），两者有利于提振市场情绪，利于其估值修复。
        上海银行营收与盈利  1H19  维持较快增长，加权平均  ROE  为  14.62%（年化），同比有所上升，表明盈利能力增强。贷款增速为  18.6%，存款增速高达15.58%，资产负债结构得优化，或提升其净息差水平。我们维持其目标估值  1.1  倍  19PB，对应目标价  12.3  元/股。
        风险提示：消费类资产质量大幅恶化；经济超预期下行致使不良贷款生成压力加剧。