华西证券-长源电力-000966-非经损失和上涨逻辑无关，重申买入！-190725

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        摘要：  公司公告控股子公司的破产清算进展并预计有非经常性损失，我们认为此事项与股价上涨逻辑无关，重申买入！  
        主要观点:  
        根据本次公告修正公司  2019  年业绩，但维持和重申  2020-21  年的盈利预测，维持和重申“买入”评级和  7.33  元的目标价。公司公告，控股子公司河南煤业的破产清算进展，“经初步核算，预计将减少公司合并口径归属于母公司净利润金额不超过  7800  万元（最终金额以破产清算结果为准）”。根据公告我们修正当期预测，净上调公司  2019  年度资产减值损失（或营业外支出）0.9亿元（原预计约  0.2  亿元），税后净影响公司归母净利预测  0.6亿元，将公司  2019  年归母净利预测从  4.0  亿元下调至  3.4  亿元，对应  EPS  从  0.36  元下调至  0.31  元。调整后，我们预测公司2019-21  年  EPS  分别为  0.31  元（下调）/0.49  元（不变）/0.68元（不变）。由于投资逻辑未变，重申给予公司“买入”评级不变，重申目标价  7.33  元人民币不变。  
        推断公司此次公告河南煤业破产清算损失主要来自两方面：1）前期与河南煤业相关的资产减值在合并报表层面计提不充分;2)此次破产清算上市公司额外承担了义务。河南煤业及下属子公司的煤矿于  2017  年关闭退出，2018  年  11  月公告董事会决议对河南煤业实施破产清算。至  2018  年年末，公司针对该事项已在单体报表层面累计计提资产减值准备  5.61  亿元，合并报表层面累计计提根据公开资料可辨认归属于河南煤业的资产减值准备  4.87亿元。推断此次  7800  万元损失或为尾数。  
        再次强调长源电力的推荐逻辑不是当期的业绩，而是煤价下跌以后的业绩。我们判断动力煤价格位于三年景气周期尾声，未来煤价逻辑支撑业绩上涨预期，与非经损失无关。  
        风险提示  
        矿难等非经常性因素、进口煤政策以及电价等。