中信证券-跨境服饰电商行业深度报告：服饰电商跨境出海，优势供应链逐鹿全球-210915

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中国服饰跨境电商行业处于高速发展期。

供应链的快反能力、规模与成本优势是品牌出海的核心，通过极致性价比与需求的快速响应，实现对全球竞争对手的降维打击。

物流与营销能力支撑供应链优势在全球市场的落地。

欧美市场发展成熟，东南亚、中东、拉美市场潜力可期。

短期看流量营销，中期关注物流/渠道扩张情况，供应链能力决定长期发展。

建议积极研究并把握实现跨区域、扩品类增长的头部跨境服饰独立站及第三方卖家的相关投资机会。

关注一级市场SHEIN、子不语、赛维时代等公司。

▍快速增长，空间广阔，服饰跨境电商出海正当时。

Frost&Sullivan数据（转引自子不语招股说明书）显示，2020年中国跨境电商出口B2C市场服装品类规模达5763亿元，同比增长56.17%，占所有B2C出口品类市场规模的25.20%，为最大B2C出口品类。

▍全球竞争要素：围绕供应链、营销、交付等核心环节打造竞争力。

短期看营销，中期关注物流、渠道扩张情况，供应链能力决定长期发展。

1）供应：供应链能力奠定品牌基础。

通过“小单快反”的柔性供应链模式，依靠数字化设计精准、足量上新，生产端快速上架/补单，进而不断缩减产品库存周期，提高产品正价销售率，为跨境消费者提供多快好省的优质时尚产品。

2）营销：社媒营销和本地化运营是获客关键。

Deloitte研究显示，社媒营销已成为美国市场DTC品牌最优流量来源，已积累大量社媒粉丝的服饰网站在营销上具有先发优势与流量壁垒。

本地化运营帮助品牌进一步拓展新区域市场。

3）物流：交付时效影响用户体验。

本地集中仓储+国内直发/海外前置仓储+当地配送为两大主流模式，后者相较于前者交付时效较快，但仓储环节长，库存压力大，强调供应链环节高度集中的快反供应链或与海外前置仓难相兼顾。

▍全球市场概况：新兴市场未来可期，供需合力决定市场潜力与发展增速。

欧美地区发展成熟，新兴区域增长迅猛。

Euromonitor数据显示，北美/西欧地区服装电商渗透率达37%/30%，占全球服装电商规模28%/21%。

中东/东南亚/拉美地区服装电商市场规模近十年CAGR为31%/36%/39%。

全球服装电商需求增长旺盛，海外服饰供需缺口赋予国内优势供应链借电商渠道出海机遇。

▍市场规模预测：预计未来十年或有1700亿增长空间。

考虑到经济发展、人口要素、服装电商渗透率等因素，新兴/成熟市场未来或有900/800亿成长空间。

▍品牌未来增长逻辑探讨：跨区域、扩品类打开营收增长空间。

1）开辟新兴市场跨区域增长。

Euromonitor数据显示，沙特、阿联酋、印度等新兴发展中国家，服装电商市场近十年CAGR保持在30-60%，地区电商基建水平日益成熟，开拓新兴市场将为服饰电商带来新增长点。

2）借助供给/流量优势扩品类发展。

如子不语等平台卖家借助供应链优势，不断扩展新服装品类，打造品牌矩阵；如SHEIN等品牌开始扩展家居、宠物用品、美妆等新品类，借助核心服装品类流量优势打开品牌新成长空间。

▍风险因素：供应链整合不如预期，服装电商渗透率增长不如预期，流量成本上升；行业竞争加剧；国际形势变化等。

▍投资建议：看好在原有欧美市场业务发展顺利的基础上，实现跨区域、扩品类增长、供应链整合程度高的头部服饰独立站和平台卖家。

关注一级市场SHEIN、子不语、赛维时代等公司。