中泰证券-焦炭行业点评二：山东去产能或将引发焦炭紧缺性，下半年去产能和环保限产有望共振-190726

《中泰证券-焦炭行业点评二：山东去产能或将引发焦炭紧缺性，下半年去产能和环保限产有望共振-190726（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-焦炭行业点评二：山东去产能或将引发焦炭紧缺性，下半年去产能和环保限产有望共振-190726（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点  
        事件：7  月  22  日，山东省发改委发布关于对《山东省煤炭消费压减工作总体方案（2019-2020  年）》征求意见函，文件指出为完成国家确定的山东省“十三五”期间煤炭消费压减  10%的任务目标，按照  6  月  28  日山东人民政府办公厅印发的《关于严格控制煤炭消费总量推进清洁高效利用的指导意见》要求，对全省重点企业煤炭消费压减任务进行了分解。
        2019  年至  2020  年  4  月底前，合计去产能  1686  万吨。文件要求，2019  年至  2020  年  4  月底前，落实  24  家焦化企业压减焦化产能  1686  万吨（2019年压减产能  1031  万吨，2020  年压减产能  655  万吨）。此次山东省焦炭行业去产能，共涉及  11  个城市的  24  家焦化企业，平均每家企业规模约为  70  万吨/年，其中滨州市  405  万吨，济南市  181  万吨，泰安市  180  万吨，枣庄市  170  万吨，临沂市  170  万吨，潍坊市  135  万吨，济宁市  120  万吨，淄博市  95  万吨，菏泽市  90  万吨，德州市  80  万吨，聊城市  60  万吨。
        山东焦炭去产能预计影响全国产量约  2.7%，山东有望全部出清  4.3  米及以下焦炉。2018  年山东省焦炭总产量  4099  万吨，约占全国  9.4%，仅次于山西和河北，是全国第三大产出省。根据  mysteel  统计，山东现有焦化总产能  5680  万吨，其中独立焦化产能  4080  万吨，钢厂焦化  1600  万吨，2019-2020  两年焦化去产能  1686  万吨约占当地总产能  30%，假设产能利用率  72%（参考该省  2018  年产能利用率），则去产能涉及的去产量约  1200万吨，占全国比重为  2.7%。同时，山东省  4.3  米及以下焦炉产能  1635  万吨，4.3  米以上  4045  万吨，4.3  米及以下焦炉产能数据基本和此次去产能规划数据相吻合，山东这两年有望全部出清  4.3  米及以下焦炉的产能。
        山东将从焦炭调出区变成供需平衡区，或将引发全国焦炭的紧缺性。2018年山东省生铁累计产量为  6457  万吨，假设一吨生铁消耗  0.45  吨焦炭，则对应焦炭消费量约为  2900  万吨，2018  年该省可供外调的焦炭量约为  1200  万吨，此次焦炭去产能预计减少焦炭产量约  1200  万吨，基本抵消掉调出量，山东将从焦炭调出区变成供需平衡区，外调的焦炭产量则需要其他地区进行补充，这或将引发全国焦炭的紧缺性。
        投资策略：此次山东焦炭去产能任务，要求在  2020  年  4  月底前完成，2019  年下半年山东焦炭产量可能将出现实质性减少，此番产能出清后，山东将从焦炭调出区变成供需平衡区，或将引发全国焦炭的紧缺性，促进焦炭行业定价话语权的提升。与此同时，8  月份山西将召开“二青会”，10  月份起全面执行特别排放限值标准以及  10  月份国庆  70  周年大会将召开，8  月和  10  月将是焦化行业环保限产重要时间节点。我们预计，下半年焦炭行业去产能和环保限产有望共振，供需关系或将偏紧，焦炭价格有望迎来积极表现。建议重点关注煤焦一体化龙头企业开滦股份（权益产能  458  万吨）、山西焦化（权益产能  360  万吨）以及独立焦化厂龙头金能科技（权益产能230  万吨）、陕西黑猫（权益产能  324  万吨）等。
        风险提示：（1）焦化行业去产能不及预期风险；（2）焦化行业环保限产不及预期风险；（3）下游高炉限产超预期风险；（4）经济增速不及预期风险。