安信证券-恒生电子-600570-业绩符合预期，科创板增量或于下半年兑现-190725

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        事件：公司发布  2019  年半年度业绩预告，报告期内实现归母净利润6.72~6.82  亿元，同比增长  124%-127%；扣除非经常性损益后的净利润  2.55-2.60  亿元，同比增长  14%-16%。
        ■科蓝软件股价增幅  233%，金融资产快速升值：报告期内，公司非经常性损益预计  4.17  亿元-4.22  亿元，主要来自持有的金融资产产生的公允价值变动收益大幅增加所致。截至  2018  年底，公司持有上市公司科蓝软件约  1000  万股，年初至二季度其股价涨幅超过  233%，成为此次金融资产公允价值大幅增加的主因。
        ■科创板落地，收入确认或集中于三四季度：年初以来金融新政频发并持续落地，资管新规、券商托管结算、沪伦通、科创板等所带来的系统建设需求将成为公司全年业绩增长的重要推动因素。其中，科创板作为今年国家在资本市场重点推行的交易板块，其全新的交易规则催生了上交所、公募保险机构、证券公司对于现有  IT  系统的大量更新需求。公司作为资本市场  IT  系统龙头，有望在此次  IT  建设中显著受益。随着科创板在  7  月  22  日的正式运行，多数机构的  IT  系统在此前已完成相应的模块建设，下半年有望成为科创板项目收入的集中确认期。
        ■A  股成交额高于去年同期，订单情况有望因此改善：报告期内，A股市场成交额总计  69.31  万亿元，相比去年同期增长  32.80%，交易额的增长对于市场参与机构的业绩增长起到了直接刺激作用。根据中国证券业协会发布的证券公司  2019  年一季度经营数据，2019  年我国  131家证券公司实现利润  440.16  亿元，同比增长  86.83%；2019  年  Q2  全国基金总净值为  13.34  万亿元，同比增长  5%。金融机构业绩直接影响他们对下一阶段的  IT  预算制定，如  A  股市场能以高于去年的活跃度贯穿全年，公司今年整体订单情况有望大幅改善。
        ■投资建议：公司长期技术为本，传统业务稳步增长，卡位优势明显；创新业务多点布局，已初具规模。2019  年公司面临资本市场复苏、政策落地以及金融市场开放三大发展机会，业绩有望实现持续快速增长。预计  2019、2020  年  EPS  至  1.06、1.26  元，维持买入-A  评级，6  个月目标价  85  元。
        ■风险提示：创新业务发展不及预期；监管政策风险；科创板项目收入确认不达预期。