光大证券-安车检测-300572-2019年半年报点评：业绩增长强劲，“检测运维”拓展可期-190726

《光大证券-安车检测-300572-2019年半年报点评：业绩增长强劲，“检测运维”拓展可期-190726（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-安车检测-300572-2019年半年报点评：业绩增长强劲，“检测运维”拓展可期-190726（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        ◆事件：公司  2019  年  H1  实现营收  4.1  亿元，同比增长  73.40%；归母净利润  1.11  亿元，同比增长  85.76%。单第二季度实现营收  2.88  亿元，同比增长  86.49%，归母净利润  0.80  亿元，同比增长  77.84%。
        ◆点评：
        ①  机动车检测站“新建+更新+升级”三层逻辑，推动设备行业长期景气。公司机动车检测系统  2019  年  H1  实现营收  3.9  亿元，同比增长  72.13%；联网监管系统  2019  年  H1  实现营收  0.15  亿元，同比增长  48.48%。受益于汽车保有量提升、检测站民营化以及环检标准升级，设备主业稳健增长。
        ②  公司费用管理有效，盈利能力稳健，经营现金流大幅增长。2019  年  H1公司毛利率  44.75%，其中主业检测设备毛利率  45.06%。在未增加较大渠道投入基础上不断扩大营收，销售费用率同比下降  1.57  个百分点、管理费用率同比下降  4.99  个百分点。2019  年  H1  经营现金流  1.59  亿元，同比增长  564%，说明公司在扩大产销规模的同时不断提高订单质量。此外，2019年  H1  公司预收款  3.34  亿元，说明在手订单充足，业绩增长有保障。
        ③  遥感业务不断拓展，预计下半年招标加速。我们预计国内尾气遥感检测设备市场空间超  100  亿，随着蓝天保卫战时间节点临近，遥感检测效率远高于人工路检，政府有动力推进遥感检测实施以满足政策要求，我们预计下半年遥感招标即将加速。
        ④  检测运维产业整合推进中，连锁化运营可期。检测运维市场极其分散，对标国外成熟市场，品牌化运营大势所趋。公司随着中检并购落地（约  13个检测站，主要在深圳、海南等一线城市），我们认为公司形成可复制经验，有序推进收购整合，形成区域品牌化运营，连锁运营不仅可以提高用户服务体验，还可以“降本增效”。
        ◆投资建议：基于公司环检升级订单放量以及收购检测站推进中，我们上调公司盈利预测  2019-2021  年净利润至  2.25/3.24/4.23  亿元（原2.13/2.89/3.82  亿元），对应  EPS  为  1.16/1.67/2.19  元，维持  “买入”评级。
        ◆风险提示：检测站投资、遥感建设、收购整合不及预期。