财通证券-威华股份-002240-锂盐营收大幅增长，稀土业务扭亏为盈-190726

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        事件：2019  上半年，公司实现营业收入  10.6  亿元，同比下降5.55%；归属于上市公司股东的净利润  6082.56  万元，同比增长5.76%；归母扣非净利润  5773.17  万元，同比增长  28.52%；报告期内锂盐业务步入正轨，现金流得到改善，公司经营活动产生的现金流量净额  1.62  亿元，同比增长  175.91%。
        锂盐业务实现收入  2.19  亿元，同比增长  740.29%，净利润  2733.68万元，同比增长  317.15%。公司积极与美国雅保、巴莫科技、容百科技等行业领先企业建立合作关系。2019  年  6  月  15  日，公司与巴莫科技签署了  8.43  万吨锂盐产品供应的战略合作协议，计划于  2019  至  2024  年期间向巴莫科技供应碳酸锂和氢氧化锂等锂盐，年供应量分别为  300  吨、1  万吨、1  万吨、1.8  万吨、2.1  万吨、2.5  万吨，相当于巴莫科技  70%的新增产能锂盐原料由公司提供。该协议将帮助公司锁定未来产品订单，取得稳定营收。  
        稀土业务扭亏为盈，万弘高新实现营业收入  1.05  亿元，同比下降  67.77%，净利润  381.62  万元，去年同期亏损  1378.94  万元。公司主动控制稀土贸易业务，避免稀土产品价格波动增加经营风险；报告期内，公司致力于稀土综合回收利用业务，从事产品加工、代工，并严格控制成本，提升工艺水平，降低市场价格波动的影响，使得经营更加稳健，毛利率显著提升。  
        中纤板业务实现营业收入  7.24  亿元，同比下降  4.69%。中纤板毛利率  17.75%，同比上升  1.58%，较  2018  年度提升了  0.78%。毛利率提升受益于公司加大生产设备技术改造，提升工艺水平、优化管理体制，生产效率得到大幅提升。营收下降主要由于板材下游家具出口受中美贸易影响，传导至上游板材，需求量出现小幅下滑。并且，  2018  年是行业大年，基数较高，报告期内板材营收虽有小幅下滑，但业务仍发展良好。
        盈利预测。营收预测下调源于公司减少稀土贸易业务，虽然营收下降，但利润大幅提升，公司盈利整体向好。预计公司  2019-2021年营业收入分别为  26.88、29.59、32.61  亿元；归母净利润分别为  1.69、1.96、2.13  亿元；对应  EPS  分别为  0.32、0.37、0.4元，对应  PE  分别为  30.8、26.7、24.4  倍，维持“买入”评级。  
        风险提示:锂盐价格下跌风险；环保政策性风险；国际政治风险；