西南证券-微芯生物-688321-专注于小分子药物的创新研发新秀-190726

《西南证券-微芯生物-688321-专注于小分子药物的创新研发新秀-190726（45页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西南证券-微芯生物-688321-专注于小分子药物的创新研发新秀-190726（45页）.pdf（45页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        公司根据第一项标准上市。
        科创板首家过会医药公司，创新研发驱动。2019  年  6  月  5  日，微芯生物成为科创板首批过会企业，也是首批企业中唯一一家生物医药类公司。自成立以来，公司坚持以满足中国尚未满足的临床需求为宗旨，坚持创新研发，经过十多年的积累，形成了较为丰富的产品梯队，目前公司所有在研及已上市产品均为新分子实体，公司创新基因优秀。
        西达本胺：适应症与市场空间不断拓宽，销售峰值有望达到  20  亿元。西达本胺是全球首个亚型选择性  HDAC  抑制剂，获批适应症为二线治疗外周  T  细胞淋巴瘤，是国内目前唯一获批二线治疗该适应症的药物，预计该适应症销售峰值有望达到  5.1  亿元。适应症拓展方面：1）晚期激素阳性乳腺癌：III期临床已完成，预计于  2019  年下半年获批，该适应症销售峰值有望达到  5.8亿元；2）非小细胞肺癌：一线联合治疗已进入  II/III  期临床阶段，预计该适应症销售峰值有望达到  7.6  亿元；3）弥漫性大  B  细胞淋巴瘤：即将进入临床  III  期阶段，预计该适应症销售峰值有望达到  1.5  亿元。4）其他联合用药方面：西达本胺作用机制独特，与多种药物存在联合用药的可能。如海外研究表明，西达本胺与  PD-1  联合用药具有可行性，公司与信达生物已开展与PD-1  联合用药的合作，以进一步扩大西达本胺的市场空间。
        西格列他钠：新一代胰岛素增敏剂，销售峰值有望达到  10  亿元。西格列他钠是全球首个完成  III  期临床试验的  PPAR  全激动剂，试验结果显示其非劣于西格列汀，预计将于  2020  年在国内获批上市。传统胰岛素增敏剂可明确针对胰岛素抵抗，但副作用较多，西格列他钠属于新一代胰岛素增敏剂，可适度且平衡地激活  PPAR  三个受体亚型，可克服传统胰岛素增敏剂副作用较多的缺点，疗效和安全性更优，考虑到国内糖尿病用药市场空间巨大，西格列他钠市场前景可期。
        基于基因组学技术平台，治疗领域和产品管线不断丰富。通过基因组学技术，公司研发管线不断丰富，除了西达本胺和西格列他钠，公司还拥有西奥罗尼、CS12192  等多个在研品种，治疗领域涉及肿瘤、糖尿病、代谢疾病及自身免疫性等多个具有高增长前景的疾病领域，为公司未来高成长打下基础。
        盈利预测与估值。预计公司  2019-2021  年归母净利润分别为  3995  万元、6037万元和  8838  万元，复合增速为  48.7%。参考  Risk-adjusted  DCF  估值和  P/S估值，得到公司估值范围区间为  71~88  亿元，假设公司发行后总股本数量为4.1  亿股，对应目标价为  17.3~21.5  元。