华创证券-航天电器-002025-2019年半年度业绩快报点评：半年业绩稳步增长，发展前景可期-190726

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        事项：
        公司发布  2019  年半年度业绩快报，2019H1  公司实现营业收入  16.19  亿，同比增长  38.56%；实现归母净利润  1.87  亿，同比增长  19.17%。
        评论：
        上半年业绩稳步增长：2019H1公司实现营业收入16.19亿元，同比增长38.56%；实现利润总额  2.32  亿元，同比增长  23.23%；实现归母净利润  1.87  亿元，同比增长  19.17%。2019Q2  公司实现营业收入  9.47  亿，同比增长  37.85%；实现利润总额  1.31  亿，同比增长  23.58%；实现归母净利润  1.09  亿，同比增长  18.48%。公司营业收入较上年同期增长的主要原因是：一是公司坚持“横向拓展、纵向深入”的营销策略，深入推进领域营销、智能制造，加大产品推广、产能提升力度，主要业务板块订货、营业收入实现较快增长；二是公司投资新设广东华旃电子有限公司，自  2019  年  3  月起广东华旃电子有限公司纳入航天电器合并报表范围。
        我们看好公司发展前景，重申推荐逻辑如下：
        军品领域预计保持高景气度发展：公司业务中  70%以上的产品销售给航天、航空、电子、舰船、兵器等军工领域，基本实现了军工领域的全覆盖。国防军费的稳定增长、军费结构不断优化、装备信息化水平的提升、元器件国产化替代、航天领域大发展等五重因素，使得公司军工元器件需求保持旺盛；而公司背靠航天科工集团，在军工领域深耕多年，铸就了较高的技术壁垒，拥有稳定而广泛的客户资源，在行业需求持续向上的背景下，公司军品业务有望保持高景气度发展。
        民品市场空间更为广阔，公司拓展前景可期：连接器、电机以及光模块等元器件产品具有军民通用性强的特点，天然具有军民融合的优势，相对于军工市场，民用领域的空间更为广阔。公司依托在航天领域的技术积累，在通讯等民用领域取得了显著拓展，未来在新能源汽车连接器、微特电机以及光模块领域拓展潜力巨大，值得期待。
        平台地位明确，资产整合可期：2017  年航天科工十院实现营业收入  127.59  亿元，同比增长  18.69%，利润总额  9.47  亿元，同比增长  11.15%。公司作为航天科工十院下属唯一上市公司，平台地位明确，未来资产整合仍可预期。此外，随着军工领域改革的推进，多家军工上市公司推出了员工持股或者股权激励，这一趋势未来有望加强。公司未来如果可以推出类似的激励措施，有望激发员工工作潜力，进而提高公司的经营水平和盈利能力。
        盈利预测、估值及投资评级：我们维持公司  2019-2021  年归母净利润的预测，分别为  4.30  亿元、5.02  亿元和  5.75  亿元，对应  EPS  分别为  1.00  元、1.17  元和1.34  元。维持目标价  35  元，对应  2019  年  35  倍  PE，维持“强推”评级。
        风险提示：民品领域拓展不及预期、军品交付节奏有一定不确定性。