太平洋证券-航空航天与国防行业：《新时代的中国国防》发布，关注军用装备和信息化领域投资机会-190722

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        事件：  
        7  月  24  日上午  10  时，我国发布《新时代的中国国防》白皮书  7  月  24  日，国新办举行《新时代的中国国防》白皮书发布会。白皮书全文约  2.7  万字，正文部分包括国际安全形势、新时代中国防御性国防政策、履行新时代军队使命任务、改革中的中国国防和军队、合理适度的国防开支、积极服务构建人类命运共同体等  6  个章节。  
        点评：  
        新时代中国国防和军队建设的战略目标仍然延续十九大“三步走”发展战略，2020  年关键节点将至，今明两年军队建设进入冲刺阶段。战略目标指出，到  2020  年基本实现机械化，信息化建设取得重大进展，战略能力有大的提升。同国家现代化进程相一致，全面推进军事理论现代化、军队组织形态现代化、军事人员现代化、武器装备现代化，力争到  2035  年基本实现国防和军队现代化，到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队。我们判断，前几年受军改影响，国防和军队建设速度大概率受到拖延，2020  年关键节点将至，今明两年国防和军队建设预计进入冲刺阶段。
        “国家安全面临的风险挑战不容忽视，国际军事竞争日趋激烈”。白皮书对国际局势的判断：一是国际战略格局深刻演变，二是亚太安全形势总体稳定，三是中国的国家安全面临的风险挑战不容忽视，四是国际军事竞争日趋激烈。霸权主义、强权政治、单边主义时有抬头，地区冲突和局部战争持续不断，国际安全体系和秩序受到冲击。
        中国人均国防费偏低，未来将保持稳定增长。总体上看，中国国防费是公开透明的，开支水平是合理适度的，与世界主要国家相比，国防费占国内生产总值和财政支出的比重、人均国防费是偏低的。2012  年到  2017  年，中国国防费占国内生产总值平均比重约为1.3%，美国约为  3.5%。2017  年中国国民人均国防费为  750  元人民币，约相当于美国的  5%；中国军人人均国防费为  52.16  万元人民币。中国国民人均国防费排在第七位，军人人均国防费排在第六位。
        加大淘汰老旧装备力度，新型主战装备加速列装。白皮书中首次写入了解放军的主战装备型号，这些主战装备包括  15  式坦克、052D  驱逐舰，歼-20  战斗机、东风-26  中远程弹道导弹。这分别代表了解放军陆、海、空以及火箭军的主战装备。白皮书指出，加大淘汰老旧装备力度，逐步形成以高新技术装备为骨干的武器装备体系。我们认为，为构建现代化武器装备体系，各兵种的新型号主战装备将会加速列装，建议重点关注有列装预期的主机厂标的。  
        信息化、智能化战争发展趋势对国防信息技术提出更高要求，组建战略支援部队作为信息化战争重要保障。白皮书指出，以信息技术为核心的军事高新技术日新月异，武器装备远程精确化、智能化、隐身化、无人化趋势更加明显，战争形态加速向信息化战争演变，智能化战争初现端倪。
        战略支援部队是维护国家安全的新型作战力量，是新质作战能力的重要增长点。包括战场环境保障、信息通信保障、信息安全防护、新技术试验等保障力量。
        我们认为，国防信息技术水平的高低将决定国家未来军事实力的发展，一是要关注人工智能、量子信息、大数据、云计算、物联网等前沿科技在军事领域的应用，二是要关注信息化战争中对信息安全的保障能力，比如网络安全、通信保障、电磁环境保障等领域的发展。
        实战化军事训练热潮催生消耗类性武器装备的需求。2012  年以来，全军部队广泛开展各战略方向使命课题针对性训练和各军兵种演训，师旅规模以上联合实兵演习  80  余场，全军兴起大抓实战化军事训练的热潮。我们认为，实战化练兵是提高我军实战能力的重要举措，未来军队将继续加强执行相关要求，建议重点关注实战化练兵催生消耗性武器装备的需求，比如弹药、靶标等。
        军改取得积极进展，2020  年前构建起中国特色社会主义军事政策制度体系的基本框架。这次深化国防和军队改革，坚持体系化设计、工程化推进，总体上是按照“三大战役”来打的。第一仗，率先展开领导指挥体制改革，重在解决体制性障碍;第二仗，压茬推进规模结构和力量编成改革，重在解决结构性矛盾;第三仗，着力深化政策制度改革，重在解决政策性问题。2020  年前，完成各系统各领域主干政策制度改革，构建起中国特色社会主义军事政策制度体系的基本框架。从本次白皮书描述我们可以推断，指挥体制改革和人员编制改革已基本完成，政策制度体系建设亦取得了积极的进展，受军改影响滞后的订单有望加速释放。
        投资建议
        今明两年，军工企业业绩恢复将有望由主机厂向配套厂以及民参军企业传导，具备技术和市场绝对优势的军工企业、民参军企业将在未来军民融合的大潮中立于不败之地，建议积极配置细分领域龙头，从两条主线精选标的：（1）核心装备列装预期增强，关注核心装备总装及配套公司：中直股份、中航机电、中航光电；（2）在军工订单复苏，以及中美外交环境的背景下，国家对依赖进口的军用关键零部件和材料军用新材料、关键零配件，以及在信息化战争中制约军队战斗力的国防信息化企业最先受益，关注：菲利华、光威复材、宝钛股份、航天发展。并建议关注核电重启带来的投资机会，关注台海核电、中国核建。此外，军工资产注入预期不断加速，建议关注国睿科技、四创电子、中航电子和航天电子。
        风险提示：军队订单释放不达预期，中美贸易摩擦，军民融合推进速度低于预期。