国联证券-澜起科技-688008-内存接口芯片龙头，津逮服务器打开千亿市场-190725

《国联证券-澜起科技-688008-内存接口芯片龙头，津逮服务器打开千亿市场-190725（11页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国联证券-澜起科技-688008-内存接口芯片龙头，津逮服务器打开千亿市场-190725（11页）.pdf（11页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点：
        公司是全球内存接口芯片龙头
        公司主要产品包括内存接口芯片、津逮服务器CPU以及混合安全内存模组。公司在内存接口芯片领域深耕十多年，成为全球可提供从DDR2到DDR4内存全缓冲/半缓冲完整解决方案的主要供应商之一。公司发明的DDR4全缓冲“1+9”架构被JEDEC采纳为国际标准，其相关产品已成功进入国际主流内存、服务器和云计算领域，并占据全球市场的主要份额。
        服务器市场增长拉动公司内存接口芯片和津逮?服务器平台增长
        全球云计算近三年符合增速为16.5%，中国增速在40%左右，内存接口芯片增长源于内存出货量增长，服务器市场将拉动内存芯片市场继续增长。内存接口芯片行业集中度不断提高，公司与IDT形成双寡头，公司DDR5内存接口芯片有望2021年问世，公司继续保持龙头地位。同时，津逮服务器平台作为一款高性能的安全可控可信服务器平台，将为公司打开千亿市场。
        盈利预测
        按照内存芯片产品发展规律，DDR4产品已经历放量阶段，DDR5产品将在2021年上市，公司内存接口芯片产品未来三年营收增速将稳中有降，毛利率基本保持稳定；同时，津逮服务器平台未来三年逐步放量。我们预计公司19-21年营收分别为20.56亿、24.88亿、31.10亿元，归母净利润分别为8.73亿、10.07亿、11.96亿元。对应当前股价，PE分别为101X、88X、74X，暂不予评级。
        风险提示
        DDR5内存接口芯片开发进度不达预期，服务器市场增长不达预期，存储芯片市场增长不达预期，中美贸易摩擦反复。