中邮证券-交通运输行业6月快递企业经营数据点评：旺季来临增速加快，行业竞争激烈单票收入低位磨底-190719

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        投资要点：  
        实物网上零售额占比不断提升，为快递业保持高速发展奠定基础：实物商品网上零售额累计完成  3.82  万亿元，同比增长  21.6%。增速环比放缓  0.1  个百分点，同比虽有所下滑，但对社零总额贡献度不断提升。实物商品网上零售额占社会消费品零售总额比重由2018  年同期的  17.4%提升至今年上半年的  19.6%。
        通达系业务量增速高于行业平均水平：韵达在保持高基数的同时，6  月依然实现  54.78%的高增长，申通延续今年以来的良好增长势头，业务量  6  月增长  54.23%，圆通市占率排名次席，6  月业务量同比增长  35.91%。龙头企业保持更高增速，意味着行业正向头部加速集中。6  月，4  家上市公司合计完成业务量占行业比重达到  48.4%。
        单票收入下滑，头部企业竞争激烈：收入方面，韵达因增加派费收入，增速与其他公司不具可比性。除此以外，仅申通实现业务收入增速同比提升。目前，行业同质化水平较高，以电商快件为主的龙头企业间竞争激烈，快递行业的单票收入仍处于磨底阶段。顺丰坚持高端快递路线，自去年  4  季度以来单票收入持续回升，但  6月出现年内首次下滑，同比、环比双双负增长。叠加业务量增速同比收窄，业务收入增速同比下滑  15.69  个百分点。其他两家通达系公司单票收入下滑幅度同比均有所扩大，且降幅高于行业平均水平。从行业整体情况来看，价格战仍在持续，龙头企业加强成本管控，短期内价格拐点尚未出现。
        投资建议：网上消费需求仍保持较强增长，低线城市及农村地区新业态发展不断为快递业注入活力。上市快递企业在高基数下，仍保持高速增长，展现出强大的竞争实力，价格战趋于白热化，行业格局加速集中。下半年，快递行业迎来旺季，上市快递公司增长确定性强。目前，行业整体估值处于较低水平，与其他板块相比，配置性价比较高。建议关注高端快递龙头顺丰控股，及保持高增长的韵达股份、申通快递。  
        风险提示：宏观经济超预期下滑，消费需求下降；竞争环境恶化；快递网络建设进度放缓。