安信证券-航天电器-002025-半年度业绩预报符合预期：连营收增长38.56%，归母净利增长19.17%-190726

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        ■事件：  
        7  月  25  日，公司发布  2019  年半年度业绩快报：实现营业收入（16.19亿，同比增长  38.56%），归母净利（1.87  亿，同比增长  19.17%）。
        ■点评：  
        1）公司营收增速大于净利增速，整体符合预期。我们认为公司收入增长较快的原因有有三个：一是，去年受产能的影响尤其是一季度收入基数相对较低；二是公司主要业务比如连接器板块订货、营收实现较快增长；三是公司投资新设广东华旃电子  3  月起纳入合并财务报表范围。公司归母净利增速低于营收增速我们认为主要是公司民品收入增速更快于军品增速，又因民品毛利率低于军品。
        2）根据十院新闻公司上半年冲击任务“双过半”，提到公司任务量很饱满，高效设备一般每天至少开机十五个小时以上。2019  年是公司“十三五”发展规划落实关键之年，我们预计公司全年归母净利增速还将维持在  20%以上，是军工板块中增长确定性高、低估值价值类标的。
        3）公司主要业务板块中军品连接器、微特电机在航天领域优势突出，核心受益我国十三五后两年的武器装备列装加速及实战化训练增多等行业利好，预计下半年仍将保持较好增长势头，其中部分产品或受订单季节性因素，下半年表现更佳。
        4）民品连接器则涵盖通信、工业、新能源等多个下游领域。公司加快拓展光传输、高速互连与新能源互连等新业务，重点培育智能装备与服务等新产业，实现主营业务的协同发展。我们认为，公司民品中通信领域业务占比可观，订单增长较好，主要受益  5G  等带动；另外公司连接器产品品类齐全，包括高速连接器等，自主可控趋势下受益国产替代机会。
        ■投资建议：  
        军工板块中增长确定性高、低估值价值类标的。一是核心受益我国十三五后两年的武器装备列装加速及航天领域任务增多，实战化训练弹耗增多等行业利好；二是民品发展具有潜力，受益  5G  及元器件的国产替代。智能制造已初步具有产业化能力，有望大面积对外推广，成为新业绩板块。我们预计  2019-2021  年净利润分别为  4.28、5.16、6.16亿元，EPS  分别为  1.00、1.20、1.44  元，对应当前股价的  PE  分别为  25.8、21.3、17.9  倍，维持“买入-A”评级。
        ■风险提示：武器装备列装进度不及预期、航天发射任务失利或延后影响公司军品业务。