中原证券-中信出版-300788-经管类图书出版龙头，文化消费综合供应商-190726

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        投资要点:  
        公司前身为  1993  年  2  月  16  日设立的“中信出版社”，后改制成为“中信出版集团股份有限公司”。公司定位于为社会大众提供知识服务以及文化消费，目前拥有国家新闻出版署颁发的图书出版、发行、零售以及网络传播全牌照，主要产品及服务为图书出版与发行、书店零售及其他文化增值服务。  
        （1）  图书的出版与发行业务是公司的主营业务，经管及社科类图书是公司主打的图书品类，形成了比较高的品牌影响力与市场占有率，也是公司图书出版业务中收入占比较高的品类。  
        （2）  在零售业务方面，中信书店目前共有  57  家机场店、12  家写字楼店以及  18  家城市店，覆盖全国大中型城市。除了实体书店外，中信书店通过建立网络直营店，实现和实体书店的互补。  
        （3）  除了图书出版发行、书店零售业务之外，公司还向产业链上下游不断延伸，开拓文化增值服务，发挥公司业务的协同价值。  
        公司业绩增长速度较快，2013  年-2018  年营业收入年平均复合增长率为  24.41%，同期净利润复合增长率为  45.03%。盈利能力基本保持稳定，费用率控制良好，现金流质量较好，位于行业中上水平。
        投资评级与盈利预测：预计公司  2019-2021  年营业收入分别为  18.93亿元/22.34  亿元/26.33  亿元，净利润  2.33  亿元/2.85  亿元/3.43  亿元。EPS  分别为  1.23  元/1.50  元/1.80  元，按  2019  年  7  月  25  日收盘价，对应  PE  分别为  35.6  倍，29.1  倍与  24.2  倍。首次覆盖并给予公司“增持”评级。  
        风险提示：行业竞争风险；实体书店销售下滑；新技术对传统阅读产生冲击；原材料成本上升。