中信期货-商品策略日报：欧洲央行未动土耳其央行先行，非美央行鸽派倾向显山露水-190726

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        全球市场简评：
        今日市场关注：
        美国二季度GDP初值、PCE初值
        俄罗斯央行公布利率决议
        全球宏观观察：
        中美经贸高级别磋商将重启。昨日，在商务部举行的例行新闻发布会上，发言人高峰透露，中美双方代表团将于  7  月  30-31  日在中国上海举行第十二轮中美经贸高级别磋商。高峰表示，最近有关中国企业开始了新一轮的对美农产品的采购，这属于企业自主自愿的行为，而经贸磋商的重启是上月两国元首在  G20  会议期间达成的共识，与贸易采购没有直接的关系。根据商务部的数据，今年上半年中国对美国非金融类直接投资同比下降了  20%，高峰表示，美方对中国投资的欢迎态度不应仅仅停留在口头上，敦促美方能够公平公正对待中国投资者。此外，高峰表示目前区域全面伙伴关系(RCEP)的第  27  轮谈判正在郑州举行，随后还将于  8  月  2-3  日在北京举行下一轮部长级会议。从商务部的新闻发布会可以看出，中美之间的贸易关系虽然在  G20  之后有所缓和，但是双方仍时不时发生龃龉，美国在贸易方面的态度我们还需听其言观其行，中国亦在通过加强与其他各国的合作进行贸易伙伴方面的转型，不断降低与美国之间的贸易依存度。
        欧洲央行维持按兵不动，但调整前瞻性指引。欧洲央行议息会议昨日如期举行，本次会议决定维持主要再融资利率在  0%不变，边际贷款利率在  0.25%不变，存款便利利率在-0.4%不变，符合预期。但是欧洲央行调整了其前瞻性指引：表示将保持现有关键利率水平不变或者更低水平至少至  2020  年上半年，需要在更长时间内的高度宽松政策，将在更长时间内将债券收入再投资；欧洲央行还将评估政策选项，包括利率分层制度以及潜在的  QE，随时准备好调整所有工具来确保通胀以持续性方式朝着目标前进。在会后的新闻发布会上，德拉吉也表示当前经济尤其是制造业前景存在下行之虞，英国硬脱欧可能加剧风险，通胀预期走低，第三轮  TLTRO  有利于保护企业的借贷环境。德拉吉还表示，欧洲央行的政策目标不是汇率，如果通胀预期不及目标，欧洲央行将下定决定采取进一步行动，但本次会议上没有就降息以及降息规模进行讨论。
        澳洲联储主席再度发表鸽派言论，土耳其央行下调一周回购利率。昨日，澳洲联储主席洛威发表讲话。对于近期澳洲联储的相关政策，他指出并没有对前瞻性指引作出改变，不需要修改  2-3%的通胀目标，澳洲联储致力于将通胀提升至目标区间，6月和  7  月的降息都将支撑需求。对于未来政策，他认为薪资增速上行将对通胀预期形成支撑，但是澳洲联储没有过度重视以市场为基础的通胀预期指标，如果有必要，将进一步放宽货币政策，同时，通过基建实施财政刺激是可以考虑的选项。此外因国内通胀下行至一年以来的最低点，土耳其央行昨日决定将一周回购利率从  24%下调至  19.75%。近期越来越多的非美央行都显现出偏鸽的倾向，这与美联储  7  月议息会议降息预期的高企密切相关：美联储如果出现降息，那么对于非美国家来说会造成被动加息的效果，令部分国家的经济陷入窒息。
        近期热点追踪：
        美联储降息：  美国  6  月商品贸易收支逆差  741.7  亿美元，前值逆差  750.5  亿美元。6  月耐用品订单初值环比  2%，高于预期  0.7%；扣除运输的耐用品订单环比  1.2%，高于预期  0.2%；扣除飞机非国防资本耐用品订单环比  1.9%，同样高于预期  0.2%。此外，截至  7  月  20日当周初请失业金人数为  20.6  万，预期为  21.8  万，前值为  21.6  万。整体来看美国公布的一系列数据显现出喜忧参半的格局。
        点评：2019  年年中以来，美联储鸽派立场持续加强，降息预期上升，这将给美元指数施加下行压力，同时令美债收益率出现下行。