东兴证券-泰瑞达-TER.US-5G加速催生新增需求，未来营收有望实现突破-190726

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        报告摘要：
        事件：公司发布  2019  年中报，上半年营业收入  10.58  亿美元，同比增长4.34%，净利润  2.07  亿元，同比增长  9.84%。营收和净利润超预期增长的主要原因是  5G  基础设施建设和新一代智能设备对半导体测试设备的需求加速增长。
        相辅相成的  5G  设施和智能设备催生新增需求。受益于  5G  技术成功商业化，5G  基础设施建设对公司半导体测试设备需求增长迅速。并且伴随5G  技术的新一代智能设备的出现将日益增加设备复杂程度，从而推动测试需求的显著增加。公司将获得新的发展引擎和更广阔的增长空间。
        5G技术性能爬坡将为公司发展带来持久动力。方兴未艾的  5G  技术存在明确的性能爬坡预期，公司有望深度介入  5G  技术发展所需的半导体测试环节，充分享受新技术应用所带来的持久发展红利。受益于用于  5G  设施和终端的半导体测试设备销售占比提高，公司第二季度毛利率同比增长1.56%。预计未来公司产品结构将因  5G  技术发展得到持续改善，毛利率稳步提升。
        华为禁令对公司无实质影响。泰瑞达对出售给华为的产品进行了广泛的审查，以确定它们是否受出口管理条例和实体清单限制的约束。公司将继续向华为及其附属公司供应众多不受限制的产品；对于受强制限制的产品，公司正在根据美国出口条例申请许可证。
        在外部  5G  技术发展与扩散应用所带来的强劲需求推动下，公司有望在下半年延续上半年的良好趋势，实现全年营收增长超预期；同时充分享受到  5G  技术发展的红利，实现量价齐升的良好发展。
        公司盈利预测及投资评级：预计公司  2019-2021  年  EPS  为  2.93、3.37  和3.93  美元，对应当前股价  PE  为  19、17  和14  倍，首次覆盖给予推荐评级。
        风险提示：下游客户需求不及预期；研发投入产出不及预期等。