招商银行-历次降息与美股走势考：美联储降息可以避免“熊的咆哮”吗-190726

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        ■  市场寄希望于联储降息来维持美股牛市。自  2009  年起，美股已经走出了持续十年的大牛市，随着美股屡创新高，市场对牛市的观点也日趋松动，愈来愈多的机构认为美股牛市无法持续。如何避免美股转熊？似乎市场越发寄希望于美联储转向宽松的货币政策，美国总统特朗普也多次公开表达了降息诉求，并采取不断施压美联储主席、提名美联储理事等方式，试图达到降息的目的。
        ■  历史上联储降息美股上涨的规律并不成立。我们不禁想知道，倘若美联储降息，那么是否真的会对美股带来提振影响？考察过往历史降息周期，自上世纪  80年代初以来，共有八轮降息周期，分别始于  1982、1984、1987、1989、1995、1998、2001  及  2007  年。每轮降息的持续时间与利率下调幅度均不相同，而在降息周期中，美股也并非全表现为上涨态势，在  2001  和  2007  年这两轮降息周期中，反而见到了不同程度的下跌。
        ■  降息之于美股并非灵丹妙药。通过对美国降息周期与美股表现的复盘，不难发现，美股的表现很大程度上仍受经济增长情况、企业盈利能力等基本面因素的影响。80  年代往后的  6  次美股区间上涨样本中，都见到了较为强大的基本面支撑，而  80  年代往后的  2  次美股区间下跌样本中，降息并未带动整体经济回暖。
        ■  倘若  7  月美联储决定降息，那么我们更倾向于认为本次降息将类似  1995  或1998  年的保险型降息（Insurance  cut）。短期来看，美股已经对  7  月末的降息预期进行了充分定价，股市或许不会对本次降息有太大反应，而是会更关注后续美联储降息的幅度和次数，一旦市场确信联储后续会有更多降息，那么应会激发一波短期涨势。相反，在目前市场已经充分押注降息的情况下，如果美联储意外决定  7  月不降息（虽然是小概率事件，但无法排除），那么事与愿违的结果则可能会让美股出现一轮较大的预期修正和行情调整。
        ■  系统性风险未现的情况下，美股或许难见大跌。中长期来看，美国经济似乎没有发生经济危机的风险，这是与2001年和2007年美联储启动降息时最大的区别。在这一背景下，假设贸易摩擦等问题未带来系统性风险，那么美股或许难见大跌，中期走势可能更类似于  2000  年之前的  6  次上涨样本。