国盛证券-钢铁行业周报：淡季特征依旧明显，但环保限产仍可期-190727

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        钢价震荡偏弱运行。Myspic  综合钢价指数为  145.65  点，周环比下跌  0.11%。本周期货价格前期表现疲弱，持续下跌，后期略有回升；现货价格先扬后抑，继续震荡偏弱运行。从产量上看，本周唐山三天全市高炉休风开启，全国螺纹钢及热卷产量周环比都出现不同幅度的下降。随着环保政策的频繁出台，供给收缩预期会逐步加强，但最终仍要看实际的影响效果。从成交端上看，当前需求仍较弱，库存加速上升，钢价持续上涨仍有一定的压力，行业基本面仍未从淡季周期中走出，后期钢价能否走出困局需要供给侧或需求端的带动。供给侧上市场对环保限产消息的敏感度依然较高，市场仍会有期待，需求侧上主要关注淡旺季转换时终端成交的变化，但在社会库存未产生扭转性的变化之前，钢价上涨支撑力度不足，尤其在需求未有明显好转及限产效果不佳的情况下，钢价仍会继续震荡调整。
        社会库存日均增量再度提高。本周社会库存继续加快上升，日均增量达  5.5万吨，环比上周增幅提高  1.0  万吨。本周钢厂高炉开工率表现相对平稳，占比较大的螺纹钢及热卷产量周环比都出现一定幅度减少，但终端采购量依旧较为低迷，钢厂库存与社会库存均有一定幅度的积压。在传统累库的季节周期中，预计社库仍会继续增加，后期仍需继续看环保限产及淡旺季需求转换的变化对社库上升节奏的影响。
        进口矿价下跌。本周随着国外淡水河谷矿区的复产，市场供给收缩预期转弱，在矿价高位区间成交偏谨慎，铁矿石价格出现高位回调的情况，但铁矿贸易商的高成本也降低了低价出货的意愿。短期内国内钢材高产量对矿价仍有一定的支撑作用，但后期需看供给侧及需求端的消息演化，一是环保限产对钢产量的影响，二是铁矿石供给侧的变动，若到港量持续提升，供给侧未有新的确定性的实质收缩预期出现，矿价则存在一定的下调预期。
        产品吨钢毛利变化。依据炼钢流程我们模拟的利润模型显示，本周主要原料价格涨跌互现，铁矿石价格开始下跌，焦炭与废钢价格略有上涨，整体钢坯生产成本周平均值环比增加  15  元/吨。毛利方面，本周不同品种的现货价格弱势震荡，在成本增加的情况下，吨钢毛利值以下降为主。具体数据方面，螺纹钢吨钢毛利周平均值环比下降  32  元/吨；热轧卷板吨钢毛利周平均值环比下降  37  元/吨；冷轧卷板吨钢毛利周平均值持平；中厚板吨钢毛利周平均值环比下降  28  元/吨。
        本周观点：本周社会库存继续加速积累，终端成交依旧低迷，淡季特征明显。我们认为市场开始配置钢铁板块一般是需要有促发因素，近期可重点关注以下几方面：一是在环保限产影响下产量有无明显增长；二是旺季期需求是否可以明显复苏；三是市场对于需求的整体悲观预期是否有转好迹象，包括降息、中美贸易情势缓解、房地产或基建领域的利好刺激等。我们认为本轮环保限产的持续演化或是最直接的促发因素，而在淡旺季转换期间，需求转好促进吨钢盈利回升则是保障，届时可以引导市场开始配仓，相关标的建议关注：方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份；其他品类建议关注：久立特材、大冶特钢。
        风险提示：1）宏观经济不达预期致需求大幅下滑风险；2）供给释放超预期的风险。