民生证券-6月工业企业利润点评：国有企业利润降幅收窄，私营企业利润增速回落-190729

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        报告摘要：  
        近日国家统计局公布  2019  年  1-6  月全国规模以上工业企业利润情况：2019  年1-6  月全国规模以上工业企业实现利润总额  29840.0  亿元，同比下降  2.4%。其中，6  月份同比下降  3.1%。
        需求不足和盈利能力下降导致6月利润回落  
        需求不足和盈利能力下降导致  6  月利润回落。一方面，6  月  PPI  与  PPIRM  同比增速回落，反映需求不足；一方面，营业收入利润率较去年同期下降，反映盈利能力下降。
        减税效果体现，营业收入利润率提升，使得累计利润降幅收窄。但成本费用同比增加导致营业收入利润率较去年同期下降。
        采矿业和电热气水生产利润增速回落。国有企业盈利能力有所提升导致利润降幅收窄，而私营企业营收增速下降导致利润增速回落。
        五大行业盈利能力高且稳定  
        消费品制造业利润增长较快，战略性新兴产业和高技术制造业利润保持增长。上半年，消费品制造业利润同比增长  7.4%，战略性新兴产业增长  2.3%，高技术制造业增长  0.4%。  
        五大行业盈利能力高且稳定。石油和天然气开采业、酒、饮料和精制茶制造业、医药制造业、煤炭开采和洗选业、烟草制品业的营业收入利润率分别为24.7%、15.1%、13.2%、11.9%、11.8%。
        六大行业利润增速较高。铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、烟草制品业、文教、工美、体育和娱乐用品制造业、石油和天然气开采业、酒、饮料和精制茶制造业、专用设备制造业的利润总额超过  300  亿元且利润增速超过  15%。综合考虑盈利能力和行业利润增速，石油和天然气开采业、酒、饮料和精制茶制造业、烟草制品业具有加高的投资价值。
        工业企业杠杆率下降  
        6  月末，规模以上工业企业资产负债率为  57.0%，同比降低  0.3  个百分点。其中，国有控股企业资产负债率为  58.5%，同比降低  1.1  个百分点。私营企业资产负债率则上升至  58.3%，仅略低于国有控股企业。
        工业企业主动去库存  
        6  月末，规模以上工业企业产成品存货累计同比增长  3.5%，较上月底回落  0.6个百分点，工业企业继续主动去库存。
        风险提示  
        中美贸易摩擦超预期，经济下行超预期，政策效果不及预期。