民生证券-影视行业动画电影专题报告：从《哪吒》火爆上映看中国动画电影市场-190729

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        投资建议与观点
        《哪吒》口碑票房俱佳，成暑期档国产片“黑马”。《哪吒》点映期间热度便持续提高，目前豆瓣评分8.7，猫眼评分9.7；目前多家机构给予的票房预测在15~20亿之间，哪吒有望突破《大圣归来》成为国内首部破10亿的国产动画电影。
        中国动画电影票房占电影总票房5%~15%，TOP3影片瓜分近半数市场，头部效应显著。目前已上映的高票房动画电影多以低幼向电影为主（如《喜洋洋》《熊出没》系列），虽有如《大圣归来》（9.6亿）/《大鱼海棠》（5.6亿）/《白蛇》（4.5亿）等高口碑成人向电影，但仍难成系列化和规模化。
        对标海外：2018年美日TOP20电影中动画题材分别有4/5部，占比稳定在30%左右，动画产业发展成熟。美国好莱坞动画电影的成功来自于“合家欢”  的剧本题材和精美的制作，同时在制作过程中沉淀了丰富的IP；日本动画电影源于成熟的动漫产业为其提供的充足IP，同时漫画改编动漫改编电影制作模式成熟；目前中国的动画电影票房贡献度较低，但中国悠久的文化为动画电影的改编创作提供了丰富的IP资源库，同时电影制作日趋精良，如《哪吒》的视觉效果和流畅度不输美日动画大片，因此我们看好动画电影市场未来的成长。
        推荐标的：建议关注光线传媒。光线旗下彩条屋影业为《哪吒》出品发行方，我们预计《哪吒》将打破国产动画电影票房新纪录，而彩条屋旗下储备的《姜子牙》《凤凰》《深海》《大圣闹天宫》神话系列将于2020年相继上映，预计将开创国产动画电影新格局。
        风险提示：电影市场景气度不及预期；影视行业政策监管趋严