加入VIP免费下载兴业证券-有色金属行业周报：关注中美贸易战谈判叠加美联储利率决议，把握细分品种阶段性投资机会-190728
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投资要点
继续重点推荐贵金属和镁，关注钛铝铜钼相关标的，把握钴价触底反弹窗口。上周上证综指上涨 0.70%，沪深 300 上涨 1.33%，SW 有色指数下跌 3.81%。金属价格方面，LME 锌、铅价格分别上涨 0.70%、1.37%，LME 铝、铜、镍、锡分别下跌 2.19%、1.83%、3.52%、0.65%，库存方面，LME、铜、锌、铅、 镍、锡下跌 0.78%、4.96%、9.61%、1.95%、7.28%，铝上涨 4.86%。继续推荐黄金和镁行业标的，关注需求景气向上的钛标的、流动性宽松带动的铜铝反弹、钼价上涨受益标的和三重底背景下的钴标的。
重点关注 7 月美联储利率决议，降息周期或将开启，依旧看好贵金属。此轮美国实际利率下滑的驱动力源于美国经济周期高位见顶之后，美联储或将进入降息周期，名义利率下调预期带动实际利率下行，从而推动金价上行。本周，欧洲央行宣布结束央行黄金销售协议，对黄金形成适度支撑；但美国经济分析局表示美国 Q2 实际 GDP 增长2.1%，短期经济数据略超预期压制金价。8 月 1 日，美联储将公布利率决议，此次降息与否将对短期金价表现形成较大影响。我们认为，全球利率宽松的趋势是黄金的中长期推荐贵金属板块的逻辑，降息只是时间节奏的问题，降息周期才刚刚开始，未来黄金仍将继续上行。重点推荐银泰资源、恒邦股份、山东黄金、紫金矿业、盛达矿业。
继续推荐镁、铝和钛行业趋势机会。1）镁：云海金属 Q2 单季度归母净利 2.3 亿元，预计 2019 年前三季度或将实现归母净利润 4.8-5.2 亿元，镁行业景气周期下业绩表现超预期。并且，拟 2.35 亿元收购重庆博奥镁铝 100%股权，叠加宝钢已成为公司第二大股东，未来将大幅弥补公司在镁深加工领域的短板，公司自身有望逐步兑现从资源股→成长股逻辑。2）铝：本周，SMM 电解铝社会库存继续下滑 0.7 万吨至 103.5 万吨，氧化铝价格下跌带动吨铝盈利恢复至 334 元/吨。下半年，伴随电解铝需求边际改善，库存有望持续下滑，铝价有望在底部迎来上涨，行业盈利持续改善。3）钛：民品钛材在供给端受到环保影响已经出现出清背景下，盈利持续改善；同时，军品端需求稳步增加，叠加外贸钛材需求逐步转移至国内，钛行业处于高景气周期，国内钛行业龙头将充分受益。推荐云海金属、神火股份、云铝股份、宝钛股份。
关注铜、钼和钴标的结构性投资机会。1）铜：中长期铜精矿供应趋紧，TC 持续下滑印证远期供应紧张逻辑，但短期需求偏弱抑制铜价；下半年电网投资、汽车等有望环比改善带动需求改善。更为重要的是，第十二轮中美经贸高级别磋商将于 7 月底举行，叠加美联储 7 月议息会议，无论贸易战再度缓和和流动性宽松均有望刺激铜价。2）钼：短期占据钼精矿流通报价最大份额的鹿鸣处于检修，内蒙古大型矿山 8 月份钼精矿长单暂停供货，钼精矿原料供应短缺背景下，伴随着钢招钼铁量上升，钼价或仍将上行。同时，2019年上半年，作为钼核心消费的不锈钢表观消费量上涨15.21%至1192.9万吨，含钼不锈钢量仍在持续提升之中。3）钴：当前钴价已回落至 12.5 美元/磅附近，远低于 2003 年至今的 18 美元/磅均值，接近 2015 年低点 9.9 美元/磅，进一步下跌空间非常有限，价格底确立。同时，在库存损益的背景下，龙头钴企业的业绩底分提前于 2018Q4/2019Q1 到来，未来业绩也或环比改善。并且，当前钴相关标的回落至钴价上涨之前的起点位置，机构持续相对在历史低位，三重底背景下，若钴价触底反弹或是新能源汽车行业边际改善将带动钴相关标的阶段性的 beta 机会。推荐紫金矿业、云南铜业、江西铜业、金钼股份、华友钴业、寒锐钴业等。 维持行业“推荐”评级。推荐贵金属标的：银泰资源、恒邦股份、山东黄金、紫金矿业；推荐云海金属、神火股份、云铝股份、宝钛股份；关注全球流动性边际宽松带来的铜标的反弹窗口：紫金矿业、江西铜业、云南铜业。关注阶段性机会：金钼股份、华友钴业、寒锐钴业。推荐国内磁材龙头企业：中科三环。
风险提示：强势美元；供给侧改革力度低于预期；经济复苏低于预期
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