光大证券-A+H策略前瞻之八十一：中小创占优逻辑继续强化，科创板影响偏正面-190728

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        A+H  策略前瞻：本周科创板开市交易，市场经历首日调整后，逐日企稳回升并取得正收益，一方面是中美下周继续经贸磋商，特朗普会见美国企业高管将解禁对华为供货，提振了市场风险偏好，另一方面科创板良好的赚钱效应活跃了市场情绪。往后看，“数据弱，政策松”的逻辑仍然延续的背景下，我们维持中小创赢面更大的判断。科创板对市场的影响后续将逐渐减弱，但若估值溢价持续存在，则有望继续提振科技类中小创的整体估值。结构上，高估值蓝筹白马在中报季仍面临业绩验证压力，而华为事件逐渐平息提升  5G  推广商用的确定性，相关产业链基本面预期正在复苏和改善，科技类中小创占优逻辑将得到进一步强化。行业配置建议关注汽车、TMT、军工和金融。科创板首周表现超预期，原因在于新股估值溢价三大逻辑未变（大股东禁售期限制、流通股占比低和基本面高预期难证伪），而且这种新股估值溢价在  A  股历史上长期存在，预计未来估值溢价可能收窄，但不会消失。海外方面全球投资者开始屏息等待下周美联储的议息结果。但  9月议息会将更为重要，而且  FOMC  很可能不会在本次会议中就给出明确的指引。港股市场气氛整体低迷，唯一亮点是中资金融蓝筹表现相对稳定。预期二季度以来进一步低迷的经济数据将推动政策做适度放松，从而推动中资金融板块估值修复。
        北上资金继续流入，7  月  21  日~25  日，北上资金净流入  25.9  亿元（前值+93.5  亿元），净流入居前的行业是银行、房地产和家电；南下资金净流入  64.3  亿港元（前值  33.2  亿港元），净流入居前的行业是计算机、非银和银行。本周  AH  溢价指数下跌  2.22  个百分点至  128.88。
        大类资产表现：十年期美债收益率环比涨  1.46%，报  2.08%；美元指数涨  0.90%，报  97.9996；人民币兑美元涨  0.23%，报  6.8796；伦敦现货黄金下跌  1.34%，现货原油上涨  0.70%，报  56.02  美元/桶。
        权益大势回顾：上证综指、上证50和沪深300分别上涨0.70%、1.51%，上涨  1.33%，中小板指、创业板指、中证  500  分别上涨  3.01%、1.29%，恒生指数下跌  1.28%，恒生中国企业指数下跌  0.52%。从  PETTM  看，创业板指最新市盈率  50.09  倍，估值位于  48%历史分位；中证  500  最新市盈率  23.08  倍，处于  11%历史分位；上证  A  股最新市盈率  13.34，位于  47%历史分位；沪深  300  最新市盈率  12.42  倍，位于  56%历史分位；上证  50  最新市盈率  10.02  倍，位于  57%历史分位。从  PB  来看，创业板指、中证  500、上证  A  股、沪深  300、上证  50  最新估值所处历史分位依次是  48%、8%、27%、54%、50%。
        行业比较概览：本周上涨前三的是电子、餐饮旅游、通信，下跌前三的是有色金属、农林牧渔、房地产。从  PETTM  历史分位看，低于  10%的行业有:建材（7%）、钢铁（7%）、基础化工（8%）、煤炭（9%）；从  PB  看，石油石化（1%）、商贸零售（6%）、传媒（7%）、基础化工（9%）、医药（9%）低于  10%历史分位。近  1  月机构调研次数最多行业是电子、汽车、机械，调研次数最多公司是长安汽车（7  次）。
        风险提示：1、美股波动加大；2、经济超预期下行。