光大证券-非银行金融行业周报：科创板运行平稳，券商分级出炉-190728

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        ◆本周行情回顾：本周上证综指上涨  0.7%，深证成指上涨  1.3%，非银行金融指数上涨  0.3%，其中保险指数上涨  1.7%，券商指数下跌  1.0%，多元金融指数下跌1.3%。2019  年初至今，上证综指累计上涨  18%，深证成指累计上涨  29%，非银行金融指数累计上涨  44%，领先上证指数  26ppts，领先深证成指  15ppts。
        ◆行业观点：本周日均股基交易额环比上升  2%至  4,054  亿元，两融余额环比下跌0.4%下跌至  9,087  亿元。本周非银指数跑输大盘，但保险指数跑赢大盘。随着市场对于中报业绩关注度提升，业绩稳健、估值合理的公司有望受到市场青睐。仍需关注货币政策、中美贸易谈判及包商银行事件后续演变对市场风险偏好影响。
        2019  年券商分类分级出炉。从证监会数据来看，此次  AA  级共有  10  家，比去年要少  2  家，共有  28  家遭遇评级下调。天风证券成为唯一一家首次获批  AA  的券商，而平安证券也仅仅是第二次评上  AA  级，国信证券重回  AA  级；作为头部券商的广发和安信证券分别从  AA  和  A，下调到  BBB  级。升级最多的是中原证券（5级），而降级最多额是国融证券（5  级）。我们从过往历史分析看到，中信、华泰等头部券商也曾经被降级为  BBB  级，但都很快又重新回到  AA；而对于经营业绩方面，除了少数几家券商外，目前还没有数据证实看到券商公司被下调评级后业绩下滑大于行业平均，除非是趋势性的评级下调。这不并不是说评级不重要，反而显示出大型券商的自我调节能力很强，能快速地纠正风险隐患和业务漏洞，重回更高的评级。
        证监会出台《证券经纪业务管理办法》。新的监管办法主要从投资者保护，投资者的适当性管理，防止过度营销和销售激励等，进行了一系列规定。其中一条提到了：收取的佣金不能明显低于营业成本，同时也不能以“零佣”、“免费”等口号进行宣传这将明显有利于缓解行业佣金价格战的困境，使得券商致力于提供更优质的证券服务，建立自身的品牌和优势，而不是一味地“抢客户资源”。
        科创板运行第一周情况。首批  25  家科创板企业在面世的第一周运行中，平均涨幅约  140%，从股票成交额来看，除了首日的  485  亿元，其余四天交易额呈现平稳态势，5  日平均成交额  285.5  亿元，对于目前沪深两市的日均交易额来看，影响有限。
        银保监会持续开展产品检查，促进行业健康发展。为进一步规范财产保险公司产品开发管理行为，银保监会组织开展了第二次财产保险公司备案产品条款费率非现场检查，并向  20  家财产保险公司下发行政监管措施决定书，责令立即停止使用问题产品，限期整改，并对其中情节严重的  11  家公司采取禁止申报新备案产品  3  至  6  个月的监管措施。年初以来，银保监会持续加大财产保险产品监管力度，要求财产保险公司强化产品全流程管控，督促财产保险公司提高产品开发质量和整体水平。我们认为，银保监会持续推进保险行业乱象整治，是金融供给侧改革的重要内容。加强保险产品监管，有助于提升产险公司的产品质量和经营理念，促进行业高质量发展。龙头产险企业更具竞争优势，市场份额有望继续提升。今年以来随着报行合一持续推进，车险费用率有望下降，但赔付率存在上升压力，预计全年来看综合成本率保持稳定，税收抵扣限额提升有望提振产险盈利性。保险公司基本面稳健，随着市场对于中报业绩关注提升，险企有望受到市场青睐，继续看好板块后续表现。
        ◆投资建议
        保险：推荐中国平安，新华保险，中国人寿；
        券商：推荐国信证券，海通证券，建议关注中金公司；
        多元金融：推荐银之杰，建议关注恒生电子。
        ◆风险提示：宏观经济大幅下行、市场大幅波动、政策变化风险