民生证券-钢铁行业周报：冷系好转，卷板需求边际改善，特钢更具配置价值-190729

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        报告摘要：  
        上周（2019年7月22日-7月26日）申万钢铁行业指数下降0.94%，排名第24，沪深300指数上升1.33%，跑输2.27pct。钢联口径，本周钢材产量较上周窄幅下降，库存明显上升，不同钢材产品价格涨跌互现，但利润下滑。螺纹（4062元/吨，周涨幅-0.44%）、高线（4351元/吨，周涨幅-0.21%）、热轧（3893元/吨，周涨幅-0.03%）、冷轧（4307元/吨，周涨幅+0.54%）、中板（3984元/吨，周涨幅+0.03%）；高炉产能利用率  75.50%，周环比-0.08pct，年同比-1.51pct，Mysteel调研全国53家独立电弧炉钢厂,产能利用率为68.91%,较上周上升0.1pct；产量方面，五大品种周环比减少-  5.86万吨，环比-0.54%，其中螺纹减少  3.84万吨，环比  -1.01%，热卷减少  4.41万吨，环比-1.31%；五大品种消费较上周窄幅下降，周环比下降2.35万吨，环比-0.23%，年同比+1.95%，其中螺纹减少1.89万吨，环比-0.54%，热卷减少3.34万吨，环比-1.01%；库存方面，五品类总库存  1759.23  万吨，周环比+  2.63%，年同比（阳历）+  344.59  万吨；螺纹社库/厂库各为  616.98/  241.69万吨，周环比+  20.76万吨/+  4.62万吨（+  3.48%/+1.95%），年同比  37.86%/40.88%；热卷社库/厂库各为  250.27/  95.13万吨，周环比+7.99万吨/-2.35万吨（+3.30%/-2.41%），年同比+  18.47%/  -1.11%；利润方面，螺纹即期毛利为  356  元/吨，周环比  -7.06%，年同比  -64.46%；热卷即期毛利为159元/吨，周环比  -18.43%，年同比  -83.63%。
        本周库存继续攀升，螺纹总库存同比增240万吨，增幅达38.8%，总体冷轧表现较好，建材较弱。当前累库的现实和预期限产的博弈仍在进行，而且限产和抢工预期较满，但从工程施工角度来看，梅雨过后的高温天气仍不利于施工，地产高周转已经成为新常态，边际恐怕无法贡献太多的需求增量，基建赶工受制于资金和高温天气，需求端短时间难有大的变化，反而若后续限产边际放松以及上海进博会和国庆前工地停工或影响供需预期，建材恐进一步趋弱，卷板在冷系好转、汽车回暖以及唐山邯郸持续限产的情况下，有望边际好转。大方向上看，未来稳基建、压地产、拉制造业是大概率事件，预计未来热卷边际改善，螺纹在地产的影响下不确定性仍然较大。
        普钢机会在于兼并重组和低成本企业，如宝钢股份、华菱钢铁、方大特钢、三钢闽光等。相对普钢，高端特钢成长性更加确定，虽然我们粗钢产量高达  9.28亿吨，但是我国特钢占比仅仅为  12-15%，其中高端特钢占比不足  10%，远低于发达国家水平，随着我国推动高质量发展，特钢发展空间广阔，具有成长性，盈利更加稳定，参见我们深度报告《特钢支撑高端制造，高端特钢发展空间广阔》，建议重点关注大冶特钢、钢研高纳、久立特材、永兴特钢、常宝股份。
        风险提示：  
        钢材需求大幅下降，原燃料价格大幅波动。