天风证券-国防军工行业专题研究：白皮书打破谣言，景气\风险偏好\配置三升持续推动军工板块-190728

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        《新时代的我国国防》国防白皮书打破谣传，确定中长主线逻辑不变！
        根据中国国防部，7  月  25  日发布国防白皮书《新时代的我国国防》。通读内容具有确定我国国防新时代方向的重大意义：
        1、  打破市场军费或将下降的谣言：原文语句“军费将保持适度稳定增长。”且文中表示，中国军费占  GDP/财政支出比例均低于其它联合国常任理事国及部分非常国家，表示了中国军费依然处于较低基数
        2、  明确不放弃武力解决途径，主权态度首次使用绝对词语，“祖国必须统一，也必然统一”：因此我国的国防政策和军建政策预计将如表态一样，做好面对一切可能的准备，包括文中所言的武力解决，因此装备换代、实战化或将持续处于快速发展轨道。
        3、  确定了装备费用占军费的大幅增长，占比提升预计将持续：2010  年33.2%->2017  年  41.1%，考虑到十三五开始的  2020  年机械化实现任务、本次提及的非战斗人员减员，预计我军装备费将持续保持上升。
        4、  军建目标依然紧迫，明确  2020、2035  两大军建目标节点：文中明确2020  年实现机械化、2035  年实现现代化，我国装备换装和新式装备研制或持续处于强需求时代，高景气预计将长期维持。
        总结：本次国防白皮书为新时代我国国防政策、装备发展、军队治理定下发展方向，自上而下来看意义重大，明确了军费保持持续增长和确定了装备采购费用占比持续攀升，结合紧迫的主权卫护任务和发展节点任务，我国军工行业或将进入长期强需求时代。
        投资建议：军工板块重点推荐，景气/偏好/配置三升持续推动军工板块
        1、  军工板块景气度持续回升，2019  年预计板块净利润增速可达  20+%：根据国企  Q1  19.5%预付账款增长，以销定产来看年内订单增速预计良好，考虑到军工新品毛利提升，净利润增速将超过收入增速。装备换装周期带动行业进入需求旺盛阶段。  Q1  军工板块剔除正向影响较大个股（中航沈飞、内蒙一机后）依然出现了  44%净利润增速，进入报表放量阶段。
        2、  风险偏好回升：中美贸易商谈将于  30  日上海举行，风险偏好回升利好军工类高β品种。
        3、  配置随  etf  配置将出现触底回升：Q2  科技股普遍环比减配，军工配置比例同步下降至  5  年低点，主动持仓占比仅  0.64%。军工龙头  ETF7  月23  日设立，规模  73.6  亿元，对于权重股大量出现  1%上升总股本的资金配置，机构主被持有望上升。ETF  流入占总股本较多标的：航天电子、航天发展、内蒙一机、航天电器、四创电子、国睿科技、海格通信。
        投资建议：关注行业上下游两端企业，率先反应行业基本面变化及高β改革企业。上游：中航光电、航天发展、景嘉微、菲利华；下游：中直股份、中航沈飞；改革：四创电子、航天电子
        风险提示：军工改革低于预期，军工装备需求低于预期