民生证券-量化监控及热点解析2019年第27期：换手率续创二月来新低，结构上防御特征明显-190729

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        报告摘要：
        市场监控：换手率持续下行，续创  2  月来新低
        市场估值：大盘估值处较低位，中小盘估值处低位
        行业估值：TMT  估值处较低位，消费板块估值分化
        市场换手率：换手率持续下行，续创  2  月来新低
        行业换手率：周期换手率处历史低位，TMT  逆市升温
        机构行业配置：持续减配周期至历史低位，消费高位减配
        机构风格配置：低估值和中小市值低位增配，高质量历史高位减配
        情绪监控：市场情绪中性，坚持底部震荡判断
        首先，我们认为市场底部特征明显，市场走势很大程度上对外部风险已有充分反映，多次触底后的情绪反弹及调整过程中换手率持续下行均显示悲观情绪已有充分释放，底部特征明显，我们的底部情绪反转模型、换手率模型均显示市场处于底部。其次，当前市场仍运行于缺口之间，目前信息看进一步突破还需更多利好信息。从市场情绪看，上周整体呈中性，虽然上周二开始上证综指走出四连阳，但连板率、封板率、短期均线股票数量均显示热度不足，但北上资金的持续流入及股指期货基差的持续修复，显示机构情绪有所回升。结构上看，上周显示较强的防御性，表现最强的是大市值、低波动率、低流动性、高质量等典型的防御类因子，中小市值、低估值、高财务杠杆因子表现弱势。量能上看，上周换手率进一步下行，已持续下行至  2  月份以来的最低位，大部分投资者还是选择观望，市场主要矛盾还是存在不确定性。目前来看信息反映都是比较充分的，向上突
        风格监控：中期建议关注低估值、中小市值因子，短期建议关注防御类因子
        上周大市值、高质量、低波动率、低流动性因子表现突出，短期反转、低估值、高财务杠杆因子表现弱势，贝塔、成长、长期动量因子走平。本月低波动率、低流动性、高质量、大市值、低估值、长期动量因子表现强势，贝塔、短期反转、高成长、高财务杠杆因子走平。
        对于中小市值、低估值和高质量因子我们仍坚持之前的判断：由于中小市值因子和高质量因子对融资环境（包括利率、资金面、信用利差三个变量）变化异常敏感，前者为正向影响，后者为负向影响，融资环境改善的逻辑仍然在持续演绎：中期来看，从宏观环境、因子特征、资金流向三个维度分析，我们看好低估值、中小市值、低风险因子，认为高质量因子调整尚未结束（具体参见报告《价值坚守，小盘出击——市场风格回顾及展望》）。
        短期来看，市场情绪中性，结构上防御特征明，但就目前信息看，情绪进一步上行仍需更多利好信息，建议坚持防御配置为主，关注低波动率、低流动性因子
        风险提示：
        模型及分析依据历史数据得出，存在一定局限性，不代表未来表现