天风证券-农林牧渔行业2019年第30周周报：7月能繁母猪或继续大幅去化，猪价有望在8月继续快速上涨-190728

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        1、生猪养殖板块：7  月能繁母猪或继续大幅去化，猪价有望在  8  月继续快速上涨！
        1）7  月能繁母猪或将继续大幅去化。根据涌益咨询数据，相较于  2018  年  7  月  30  日的能繁母猪存栏，截止  2019  年  6  月  25  日降幅高达  34.13%，截止  2019  年  7  月  25  日，能繁母猪存栏继续大幅下降，降幅扩至  43.80%，可见，7  月份全国能繁母猪产能继续大幅去化，其中近一月（2019  年  6  月  25  日-2019年  7  月  25  日）贵州、四川、湖北三省降幅较高，7  月  25  日较  6  月  25  日降幅扩大均超过  20%，此外广东、云南、福建、山西、湖南等省降幅扩大超过  10%。
        2）8  月猪价有望继续快速上涨。根据智农通数据，7  月  28  全国生猪价均价  19.32  元/公斤，较月初的  17.24  元/公斤上涨  2.08  元，涨幅  12.06%。受两湖和西南地区生猪抛售影响，猪价较低，贵州生猪价  15.85  元/公斤、云南生猪价  15.34  元/公斤、四川生猪价  16.13  元/公斤，湖北  17.24  元/公斤。参考当前广东省生猪出栏均价  21.92  元/公斤的高位，我们预计随着两湖和西南生猪抛售趋于尾声，8  月份全国性生猪供给有望进一步趋紧，猪价有望继续快速上涨，有望突破  21  元/公斤的历史高点。猪价快速上涨将带动养猪股盈利的快速释放，按照当前  19.32  元/公斤出栏均价和  14  元/公斤的全成本，头均盈利可达  600  元左右。
        3）如何看待上市公司的成本抬升？从历史上看，高通胀、疫情等因素将导致行业养殖成本抬升，并抬升行业的猪价水平。本轮疫情发生，上市公司加强猪场防疫措施等投入，我们预计本轮疫情将使上市公司养殖成本抬升  1-2  元/公斤，但是由于中小规模场防疫能力较弱，其成本抬升有望超过  3  元/公斤。疫情导致的这种成本抬升结果有  2  方面：一是将导致行业价格区间抬升，从而使得成本抬升并不带来盈利的下滑；二是上市公司与中小养殖场的成本差进一步拉大，使得上市公司的盈利能力得以提升，养殖集中化程度有望进一步加速。核心而言，我们认为，上市公司的盈利并不取决于其成本的绝对数值，与其与高成本的中小规模猪场的成本差有关，取决于猪价水平。
        4）如何看待后市养猪板块投资机会？疫情导致行业整体补栏和复产难度加大，我们预计本轮猪周期不仅高度有可能超市场预期，且猪价维持高位的持续时间也将更长。我们认为，上市公司的防疫优势已经在逐步建立，且具备资金和种猪优势，未来产能有望继续逆势扩张。我们认为，未来  2-3  年，将是养猪板块的盈利景气周期叠加头部上市企业出栏的快速扩张期，是一波长期的量利齐升行情。
        5）当前头均市值仍处较低水平。对应  7  月  26  日收盘市值和  2020  年出栏量，各家头均市值：温氏股份  6139  元，牧原股份  8288  元，正邦科技  4678  元，天邦股份  3146  元，唐人神  4028  元，新希望  5485元，而在上一轮周期最高市值对应下一年的出栏量计算的温氏股份、牧原股份和正邦科技的头均市值分别为  14121  元、12444  元和  5973  元。
        6）投资建议：新一轮猪价上涨周期已经到来，重点推荐高弹性标的：正邦科技、天邦股份、唐人神、中粮肉食（港股）；养殖龙头：温氏股份、万洲国际（港股）、牧原股份、新希望；关注：傲农生物、新五丰、天康生物、金新农、大北农！
        2、粮食安全：贸易战凸显粮食安全问题紧迫性，我国农业有望迎来发展良机。
        一方面，农业基础设施以及农业技术有望加快推广和升级，实现农业生产效率提升；另一方面，若后续因贸易战粮食进口减少，叠加全球天气影响，国内粮食价格有望迎来上涨。核心标的有：隆平高科（种业航母，业绩拐点有望来临）、新洋丰（复合肥龙头，市占率持续提升，估值低）、大禹节水（全球节水灌溉龙头，农田运营面积有望高速增长）、富邦股份（全球化肥助剂龙头，收购农业“黑科技”布局数字农业）。
        3、禽养殖板块：非洲猪瘟疫情推升禽链景气度，本轮禽链景气有望超历史周期。
        受制于  15  年以来引种规模的持续下降，短期内行业供给紧张的格局无法逆转，我们预计  2019  年下半年产品价格维持持续高位。今年产品价格的持续高位，是板块盈利高增长的保证。而非洲猪瘟带来的猪肉供需缺口将逐渐显现，作为猪肉消费的主要替代品，助推禽链景气持续。预计此轮禽链景气向上时间和程度都将超历史周期！预计上市公司盈利改善明显！投资建议：1）白羽肉鸡板块，重点推荐圣农发展，其次仙坛股份、益生股份、民和股份、新希望、禾丰牧业等；2）黄羽肉鸡板块，重点推荐温氏股份、立华股份；3）肉鸭板块，重点推荐华英农业。
        风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动