国金证券-电力设备与新能源行业：风光下半年高景气持续可期，自动化投资现复苏趋势-190728

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        本周核心观点
        本周重要事件：能源局发布上半年可再生能源并网运行情况；中国光伏行业协会在京举行光伏产业链供应论坛及半年度回顾展望会；国网公布  2019  年第二次信息化设备招标中标情况。
        板块配置建议：短期困扰市场情绪的电池片降价临近尾声，进入  8  月后国内项目建设、跨年海外订单签订将逐步启动，同时  Q3  龙头企业业绩展望仍然乐观，维持相关光伏龙头的推荐；同时风电抢装热度持续获得招标价格、企业业绩和订单等验证，风电板块仍有估值修复空间。电力设备维持推荐低压电器、电网自动化、工控白马龙头，近期重点关注半年报高增长相关标的。
        本周重点组合：信义光能、福莱特玻璃、隆基股份、通威股份、东方电缆。
        新能源发电：上半年弃风弃光率继续下降，消纳形势维持良好；双面、单晶趋势明确，PERC  电池降价近底部，继续维持相关龙头企业的核心推荐。
        本周能源局公布  2019  上半年风电光伏分别新增装机  9.1GW  和  11.4GW，风电平稳增长而光伏同比大幅下降，预计下半年并网装机规模都将明显加速，我们预期风电全年并网  25~30GW、光伏  40GW  以上。同时弃风弃光率继续同比下降，分别低至  4.7%（-4pct）和  2.4%（-1.2pct），中期风光消纳形势维持良好，但下半年风光装机加速并网可能令短期弃电率有反弹压力。
        经过连续几周的快速下跌，单晶  PERC  电池主流成交价格较前期下跌近20%来到  1  元/W  附近，该价格明显已经触及部分低效及改造产线成本线，并已逼近边际产能现金成本水平，我们判断  0.95-1  元/W  的区间即是本轮电池片价格调整的底部区域，最早  8  月中下旬其随下游提前备货和竞价项目建设逐渐启动价格有望反弹，同时短期电池片价格的超跌或将利好部分有外购电池片需求的组件企业的  Q3  盈利表现。（详见  25  日发出的点评）
        此外我们受邀主持光伏行业协会本周在京举办的产业链供应论坛对话环节，从组件厂、EPC  企业、电站开发商均一致看好双面发电组件的应用前景，并普遍大力推广，光伏玻璃仍然是我们当前最看好的产业链细分环节。
        电力设备：6  月份工业用电量一定程度回升，预示制造业逐步回暖；制造业技改增速大幅高于制造业投资，体现自动化投资结构化趋势。
        上半年全社会用电量  3.4  万亿度（+5%，去年同期+9.4%）。其中第一、二、三产业增速分别  5%、3.1%、9.4%，第二、三产业增速比去年同期分别回落4.5、5.3pct，客观反映今年较差的宏观经济形势。第二产业支柱力量制造业用电量上半年达到  1.7  万亿度（+3.4%），6  月单月同比+4.1%，环比  5  月份增速提升  2.8pct，我们认为该数据充分体现了各类减税降费政策正在发挥的积极作用，同时也验证了我们前期周报对于下半年制造业逐步复苏的观点。
        根据工信部副部长辛国斌介绍，我国  41  个工业大类行业中，有  39  个行业生产保持增长，半数以上行业增长加快。高技术制造业和战略新兴制造业增加值分别增长  9%、7.7%，明显高于制造业平均水准。新能源汽车、城市轨道车辆、服务机器人、3D  打印设备、高端医疗装备、生物医药都保持较高的增长速度。特别值得一提的是，制造业技术改造投资增长  13.1%，增速大幅高于全部制造业投资  10.1pct，体现了常规制造业产能过剩再投资收紧情况下，自动化、环保技改依旧可以走出结构化趋势。
        从投资角度来看，我们始终看好积极拓展新能源、信息通信等战略新兴产业并已取得一定市场地位的低压电器和工控自动化龙头企业，他们将受益于制造业复苏带来的明显快于行业增长的需求改善，新兴成长行业中高速发展带来的元器件行业下游份额提升，又将进一步拉开其与行业平均增速的差距。
        风险提示：产业链价格竞争激烈程度超预期。