西南证券-现代服务行业周报：港股教育外延持续落地，万宝盛华股价周内创新高-190728

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        投资要点
        上周行情：餐饮旅游板块上涨  ]  2.42%，相对沪深  300  指数上涨  1.09%。在申万休闲服务二级行业中，餐饮、景点、酒店、旅游综合板块分别下跌  1.5%、上涨  0.91%、上涨  1.35%、上涨  3.48%，相对沪深  300  指数分别下跌  2.83%、下跌  0.42%、上涨  0.02%、上涨  2.15%；教育板块上涨  0.80%，相较沪深  300指数下跌  0.53%。
        行业动态：1）全国文化和旅游地方标准化工作调研正式展开；2）特色小镇名不副实，419  个“问题小镇”淘汰整改；3）阿里本地生活加速服务下沉，餐饮商户享数字化升级红利；4）北京消协约谈美团点评：部分网络餐饮服务提供者涉嫌违规；5）浙江省教育厅：将对中小学进校园活动进行规范；6）2019少儿教育行业峰会将在京召开；7）北京教委：人工智能学习将纳入中小学社会实践  8）K12  企业鏖战暑期档。
        本周投资观点：
        教育：本周教育板块整体表现平稳，港股职教龙头东方教育集团市值再创新高，当前时点西南教育板块仍核心推荐高等教育板块、职业教育板块。目前港股高教板块处于估值底部，板块具备配置价值。且中教、民生、希望、宇华、春来等高教板块公司外延并购陆续落地，市场对于外延并购将受政策影响的疑虑基本消除。行业公司  2019  年市盈率在  12-15  倍，显著低于公司年复合增速20%-40%，持续推荐港股高教板块核心标的中教控股、希望教育等；职业教育板块持续推荐港股职业教育龙头东方教育集团及  A  股职教龙头中公教育、开元股份等。
        餐饮旅游：板块整体跟随大市，演艺景区板块表现亮眼，分板块看：1）继续重点推荐人力资源板块：我国人服行业处于成长期，其中灵活用工赛道受益于政策加码以及企业用人需求转变等利好因素呈现  25%+快速增长趋势，看好行业龙头成长属性，重点推荐于  7  月  10  日登陆港股的万宝盛华（2180.HK），公司为大中华区最大规模人力资源解决方案供应商，2018Q4  至今大陆地区灵活用工业务营收增速超过  50%+，周内股价创新高但估值仍处于低位，价值回归是必然趋势，同时建议择机布局科锐国际（300662）：公司为猎头业务起家的本土人服龙头，灵活用工领军企业之一，除灵活用工、猎头及  RPO  外，公司目前已形成人力资源全产业链布局，线上平台及  SaaS  产品推广顺利，未来OMO  融合空间可期。2）继续看好免税板块：国人市内店政策有望在年内放开，离岛免税限额提升对客单价提升作用逐渐显现，政策红利持续释放趋势下，继续推荐长期布局免税独角兽中国国旅（601888）；3）演艺景区板块：宋城演艺（300144）2019  年  6  月  28  日张家界项目开业，公司已开启第二轮项目释放，西安、上海项目有望在  2020  年顺利落地，轻重结合提供更高业绩成长弹性，建议积极关注；4）此外建议关注本地生活服务龙头：美团点评（3690.HK）预计将于  7  月进入港股通，流动性有望加强，2019Q1  业绩及经营数据表现亮眼，高频业务向低频引流效用显著。
        风险提示：突发事件或自然灾害发生的风险，市场系统性风险，公司业绩不达预期的风险。