平安证券-有色金属行业周报：上半年全球前两大银矿公司产量大幅下降-190728

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        行业投资观点：尽管  G20  大阪峰会后，中美同意重启贸易谈判，但前景仍存在较大的不确定性，对有色价格及需求提振有待观察，有色总体上处于供需弱平衡的态势，维持行业“中性”投资评级。建议关注受益美联储货币政策可能调整带来黄金的投资机会，相关公司包括山东黄金、紫金矿业；关注出台新行业政策预期强烈，供需格局有望向好的稀土投资机会，相关公司盛和资源、五矿稀土。此外，工业金属中铜中长期供给有限，电解铝在供给侧改革下，未来新增供给受限，中长期价格有一定支撑，相关公司建议关注云南铜业、中国铝业、云铝股份。
        行业要闻：中美双方将于  7  月  30  日至  31  日在上海见面；第二轮首批中央生态环保督察进入下沉或重点督察阶段；美众议院通过暂停债务上限法案，提交参议院；俄铝第二季度铝产量  93.8  万吨，按季相比增加  1.0%；世界前两大银矿公司今年上半年白银产量同比大幅下降；Teck  上半年铜产销量与去年持平，QB2  预计在  2022  年全面投产。
        行情回顾：上周有色指数下跌  3.83%，跑输沪深  300  指数（+1.33%）5.16个百分点，在申万  28  个子行业中涨跌幅排名居后。分子行业看，有色大部分子板块下跌，其中稀土（-6.01%）、锂（-5.27%)和铅锌（-5.14%）子板块跌幅居前。
        产品价格跟踪：工业金属：上周工业金属价格涨跌互现，其中  LME  铜价下跌  1.83%，SHFE  铜价下跌  0.95%；LME  铝下跌  2.19%，SHFE  铝价下跌  0.14%；LME  铅价上涨  1.37%，SHFE  铅价上涨  1.39%；LME  锌价上涨  0.70%，SHFE  锌价下跌  1.51%；LME  锡价下跌  0.65%，SHFE  锡价下跌  0.07%；LME  镍价下跌  3.52%，SHFE  镍价下跌  6.24%。贵金属：上周贵金属价格上涨，其中黄金上涨  0.39%；白银上涨  1.25%。小金属：上周小金属中除碳酸锂（-0.80%）、钴（-1.76%）、锑（-0.25%）和镁（-0.59%）价格下跌，钨（+1.39%）价格上涨外，其余品种价格平稳。稀土氧化物：上周稀土氧化物价格除氧化镨（-1.27%）、氧化钕（-3.95%）、氧化钇（-2.33%）、氧化镝（-4.18%）、氧化铕（-15.4%）、氧化铽（-2.11%）价格下跌外，其余品种价格稳定。
        风险提示：（1）需求低迷风险。如果未来全球及中国经济复苏乏力、固定投资和消费低迷，或者国际贸易争端增加，有色金属需求将受到较大的影响，并进一步影响有色行业景气度和相关公司的盈利水平。（2）供给侧改革和环保政策低于预期的风险。如果未来供给侧改革和环保政策变化或者实施效果低于预期，将削弱供给侧改革已取得的成效，有色行业可能重新陷入产能过剩的状态。（3）价格和库存大幅波动的风险。有色行业具有周期属性，且存在现货和期货市场，价格和库存除了受供需影响外，还受到其他诸多因素影响，波动较为频繁。如果未来因预期和非预期因素影响，有色价格和库存出现大幅波动，将对有色公司经营和盈利产生重大影响。