光大证券-云海金属-002182-2019年中报点评：镁价高位、成本下降，盈利能力提升-190728

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        ◆事件：
        2019  年上半年，公司累计实现营收  24.64  亿元，同比増加  0.89%，实现归母净利  2.78  亿元，同比上升  91.08%，扣非后归母净利  1.06  亿元，同比上升73.15%。单二季度，公司实现营收  12.74  亿元，同比下滑  0.79%，实现归母净利2.30亿元，同比増加162.47%，扣非后归母净利0.65亿元，同比増加36.80%。
        ◆点评：
        2019  年上半年归母净利大幅增长的主要原因是（1）镁价上涨且原材料成本下滑，2019  年上半年镁锭均价为  16798  元/吨，较  2018  年上半年均价  14955  元/吨上涨  12.3%；2019  年上半年，主要原材料硅铁均价为  5673  元/吨，较去年同期下降  13.5%。  2019  年上半年，公司镁合金产品毛利率  19.67%，较上年同期提升  6.44  个百分点。2）公司获得溧水开发区厂区拆迁补偿款，截止  2019年上半年，公司累计收到拆迁补偿款  42014.97  万元。
        ◆宝钢金属入股，加快镁部件开发进度
        2018  年  12  月，宝钢金属入股云海金属，持股比例  8%。宝钢金属作为公司战略股东，对于云海金属未来拓展汽车用镁零部件开发有重大意义。宝钢股份冷轧汽车板在高端市场保持领先地位，市占率超  50%，汽车用钢板已通过通用、福特、克莱斯勒等大型汽车厂的  QS9000  认证标准。此次，宝钢金属的入股，我们认为将加快云海金属未来汽车用镁零部件的开发进度，以及有利于下游客户的拓宽。
        ◆收购博奥，完善公司镁、铝深加工领域
        2019  年  7  月，公司公告拟出资  2.35  亿元收购重庆博奥  100%股权。重庆博奥镁铝专业从事镁铝合金中大型压铸产品的设计研发、生产制造与销售。本次收购，有利于公司产业链向下延伸，有利于完善公司深加工领域布局，加大公司深加工业务比重，提高公司盈利能力，同时将公司的产业布局向西部延伸。
        ◆盈利预测及评级：
        基于  2019  年下半年仍有部分溧水开发区拆迁补偿有望到位，提升业绩。我们上调  2019  年，维持  2020~2021  盈利预测，三年  EPS  分别为  0.93  元、1.04  元、1.14  元，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：镁价上涨低于预期。