财通证券-云海金属-002182-拆迁补偿款到位+镁行业利润提升助力业绩-190727

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        事件：公司发布  2019  年半年报，实现归母利润  2.78  亿元，同比增长91.08%，实现扣非利润  1.06  亿元，同比增长  73.15%，公司预计  2019年  1-9  月实现归母利润  4.8-5.2  亿元，同比增长  93.83%-109.98%。
        业绩大幅上涨源于拆迁补偿款和镁价涨、成本降。政府拆迁补贴方面，公司因溧水开发区厂区搬迁与当地政府达成总补偿额  6.75亿元的协议，截至报告期末，公司已累计收到拆迁补偿款  4.2  亿元。同时，公司于  6  月  18  日分别签订溧水洪蓝镇厂区和晶桥镇厂区搬迁协议，涉及金额  1.76  亿元和  1.69  亿元。主营业务方面，2019H1  镁锭价格同比上涨  1635  元/吨，而硅铁的期货结算价格同比下降  521  元/吨，镁价涨成本降推升公司主营业绩。
        收购重庆博奥镁铝，完善深加工领域布局。2019  年  7  月  9  日公司与重庆博奥签订了重庆博奥  100%股权转让的协议。重庆博奥镁铝是一家为汽车客户提供轻量化解决方案的企业，专业从事镁铝合金中大型压铸产品的设计研发、生产制造与销售。主要产品有座椅支架、仪表盘支架、中控支架、电池箱体等，可以生产镁、铝合金汽车中大型零部件，是镁合金压铸生产技术领先的企业。结合公司在镁、铝合金等材料领域拥有的业内领先研发及生产能力，本次收购重庆博奥镁铝有利于公司产业链向下延伸，有利于完善公司深加工领域布局，加大公司深加工业务比重，提高公司盈利能力，同时将公司的产业布局向西部地区延伸。
        宝钢金属入股助推公司轻量化产品。为加快公司战略布局，推进轻合金应用，推动行业发展，公司于去年引入宝钢金属作为战略股东。宝钢股份在国内高端冷轧汽车板领域市占率超  50%，且汽车板通过了海外领先车企的认证，宝钢金属的加入有望助推公司在深耕布局的镁合金汽车零部件市场更上一层楼。
        盈利预测与估值。维持公司“增持”评级，预计  2019-2021  年的EPS  分别为  0.95  元，0.71  元，0.86  元，对应当前股价的  PE  分别为  9.2  倍，12.3  倍，10.1  倍。
        风险提示:新项目投产不及预期，宏观经济下滑或供给增加导致镁价下滑，镁合金在汽车应用方面的推广速度不及预期。