德邦证券-宏观周报：利润回落，生产疲软-190728

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        摘要：
        主题评论：利润回落，生产疲软
        工业企业利润回落明显。2019  年  6  月规模以上工业企业利润总额单月同比增速为-3.1%，较前值  1.1%下滑明显。2019  年  1-6  月规模以上工业企业利润总额累计同比增长-2.4%，较前值继续回落  0.1  个百分点；
        上游与制造业疲软拖累工业企业利润增速回升。从行业上来看，6  月工业企业利润增速回落主要受到制造业和上游采矿业的拖累。1-6  月，采矿业实现利润总额2838.60  亿元，同比增长  4.2%，较上月回落  0.5  个百分点。制造业实现利润总额24608.30  亿元，下降  4.1%，降幅与上月持平。另外，从部门上来看，6月私营企业增速回落，为  3.4%，相比  5  月  15.22%大幅走低。国有及国有控股企业  6  月同比为-4.88%，好于前值-9.7%；
        整体来看，2019  年上半年企业利润回落，且生产疲软。6  月的生产与利润表现依旧比较疲软，6  月的工业增加值改善并没有显著带动工业企业利润的明显回升。我们认为，短期企业利润指标大幅改善的可能性较小。因为我们预计下半年  PPI  还将维持在  0%左右的增速水平，甚至可能向下。受  PPI  下跌影响，短期企业盈利还将走弱。实体经济仍然需要财政和货币政策来帮助托底，除此之外我们认为，激发制造业自身的活力将更为重要。
        本周大类资产走势回顾：股市回暖，债券利率上行。股市：本周全球股市回暖，美国纳斯达克指数上涨  2.3%，上证综指小幅微涨  0.7%；利率：宽松预期释放，全球利率回调，美债收益率小幅上行（3BP）中国十年期国债收益率小幅上行（1.02BP）；汇率：美元指数上涨（0.90%）；人民币上涨（0.42%）；商品：原油价格小幅微涨  1.64%，最新报价  63.27  美元/桶；黄金价格最新报价  1432.20  美元/盎司，继续上涨  0.39%。
        国内外重点事件追踪。  
        国内：7  月  26  日，央行发布《金融控股公司监督管理试行办法（征求意见稿）》（以下简称《办法》）并正式向社会开展为期近一个月的公开征求意见；中美重启谈判，第十二轮中美经贸高级别磋商将于  7  月  30  日至  31  日在上海举行。
        海外：7  月  23  日，IMF  发布最新的《世界经济展望》，下调了全球经济增长率，至3.2%的水平，较  4  月下调  0.1  个百分点，全球经济增长依旧疲软；英国执政党保守党领袖鲍里斯·约翰逊  24  日正式就任英国首相，英国硬脱欧风险加剧。
        下周重点关注。中美贸易谈判、中国  7  月  PMI  与美联储议息会议。
        风险提示：政策不及预期，全球经济失速下行