华泰期货-聚烯烃月报：8月供强需弱改善vs进口压力再增，密切关注短期节奏变化-190729

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        报告摘要：  
        内盘供应方面，新增产能来看，7  月  8  月，预计投产两套装置，广东巨正源和中安联合。广东巨正源，采取倒开车，PP  装置  1  线  30  万吨预计  7  月底复开，2  线试产成功后停车，但暂无再开消息；PDH  装置目前仍停车消缺中，预计  8.30  日开车。中安，预计  7  月底打通全流程，8  月向市场供货。存量供应来看，7  月中下起迎来三季度检修旺季，计划内检修陆续增加，8  月份产能损失较为严重。
        外盘供应方面，进口量来看，目前公布了  6  月进口数据，从公布的数据来看，  PE6  月进口  125.1  万吨，较  5  月减少  16.8  万吨；PP6  月进口  36.2  万吨，较  5  月减少  4.1  万吨。由于4  月末起至  5  月中下进口利润显著下滑，结合当时进口订单情况，6、7  月份进口将会环比有较为大幅的走弱，而从  6-7  月中上外盘货源表现来看，也呈现因低价货不多，开始挺价，也从侧面一定程度印证了  6  月、7  月中上进口缩量的观点，而进入下旬后，港口货源再度增多，7  月中下、8  月进口预计再度承压。
        需求方面，从汽车、白电产销来看，7、8  月较  6  月环比走弱；从  PE  和  PP  的开工来看，PE  农膜季节性较为明显，6  月起开始触底反弹，7、8  月进一步走强。
        库存方面，月内来看，石化库存经历了先下滑、再上升、再震荡下行的历程，当前石化库存偏高于往年同期，石化端库存去速一般，压力依存但因三季度检修而存好转预期。月内来看，上半程价格因期价上行，买涨不买涝心态导致石化库存去化加速；月中起，需求淡季下的连续大幅去库，使得中下游补库需求疲软，叠加价格进一步走弱，库存开始积压。但后市来看，因三季度检修逐步开展，库存存再去化趋势，不过对  09  合约影响不大。港口和贸易商方面，PE、PP  表现分化，PP  压力目前相对不大。
        从价差来看，月度来看，全密度回转  LL  比例有所上升，月内  LL  弱于  HD，LL-HD  大体稳中有跌；而  PP  共聚-拉丝价差月内下滑，拉丝相对弱势有所改善，拉丝比例上升。
        观点：  
        8  月迎来三季度检修高峰，石化压力或会出现缓解，叠加  PE  农膜进一步回暖，供强需弱的格局将会得到一定改善。不过巨正源和中安煤业两套新增产能届时也会逐步作用于市场，但是由于前期装置运行负荷较低，故对  8  月实质供应影响存在但有限，或更多表现为心态层面。但进口方面，8  月预计进口量又会上升，故外盘压力重新显现。不过  70  周年大庆华北地区限产有所增多，故整的来看  8  月呈偏中性走势，只得关注阶段性短期节奏和机会。套利方面，随着  PE、PP  下游季节性差异，并结合新增产能情况和当前  LP  价差，L-P  或呈稳中有升走势。
        策略方面：
        单边：中性
        套利：L-P  稳中有升
        风险：原油大幅波动；宏观波动；投机需求出现；贸易战等