安信证券-中国科传-601858-科技出版龙头，积极发展数字出版与知识服务新业务-190726

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        ■中国科传前身为  1930  年严幼芝创办的龙门书局，公司始终坚持为科技创新服务、为传播与普及科学知识服务、为科学家和广大读者服务的宗旨，依托中国科学院和“科学家的出版社”的品牌优势，充分挖掘国内外优良出版资源。中国科技出版传媒有限公司持有中国科传73.66%股份，为公司实际控制人。公司拥有《中国科学》、《科学世界》等一批国家重点刊物，以及北京中科期刊、中科数字出版传媒、北京龙腾八方文化公司、科学出版社东京株式会社等子公司。
        ■科技类图书出版在传统图书出版中居于重要地位，与经济、科学、教育、文化事业的蓬勃发展相适应，包括科技图书出版在内的图书出版业近年来始终保持较好的增长态势。据新闻出版总署统计，2007  至  2017年，全国图书出版品种从  24.83  万种增加到  51.25  万种，年均增长  8.4%。全国出版科技类图书品种从7.11万种增加到12.16万种，年均增长6.1%，占比从  28.6%降低到  23.7%，之后逐渐趋于稳定。公司多年深耕专业出版，积累了包括“科学出版社”、“龙门书局”，《中国科学》和《科学世界》等一批优秀的图书出版、学术期刊和科普期刊品牌，在品牌、内容资源、市场认同等方面已经积攒了独特的竞争优势，在行业中占据龙头地位。
        ■2018  年公司出版新书  4300  多种，目前已累计出版图书品种超过  5  万种，出版领域涉及科学(S)、技术(T)  、医学(M)  、教育(E)  、人文社科(H)多个学科，是国内学科分布最全、出版规模最大的综合性科技出版机构。融合发展已成为出版业创新转型的大趋势，专业出版向知识服务转型是产业升级趋势，公司主要从专业学科知识库、数字教育云服务以及医疗健康大数据三方面发力，目前已初显成效。此外，作为中国科技出版“走出去”的“国家队”，公司积极实施国际化战略，每年向国外输出优秀科技图书版权数量一直位居全国出版单位前列。2018年，公司实现图书版权输出  164  种，同比上升  5.8%，输出期刊  19  种。
        ■投资建议：公司以中科院为依托，积累起丰厚的内容资源和强大的资源获取能力，在科技出版的核心内容资源方面形成了独到优势，根据行业发展趋势积极探索布局数字出版与知识服务新业务，我们预计公司  2019-2021  年净利润分别为  4.83  亿元、5.36  亿元、6.19  亿元，分别对应  EPS0.61  元、0.68  元、0.78  元，参照业内可比公司，给予公司  2019年  20x  估值，对应  2019  年目标价  12.2  元，给予“增持-A”评级。
        ■风险提示：数字化出版业务发展不及预期，海外科技出版商竞争激烈，图书被盗版侵权风险、税收优惠政策到期变化风险。