东方证券-科创系列研究：涨跌停限制之后，当年创业板首批28家表现如何？-190728

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        核心观点
        本周科创板首批  25  家正式上市交易，经过无涨跌停限制的  5  个交易日之后，相比发行价累计涨幅中位数  126%，涨幅最大的为安集科技(+350%)，涨幅最小的为容百科技(+68%)。日换手率中位数从首日  78%逐渐降低至第  5  日的30%，日振幅中位数从首日  137%逐渐降低至第  5  日的  8%。
        从首发市盈率及发行流通市值占比来看，与创业板首批  28  家相比，科创板首批  25  家首发市盈率中位数  46.2  倍，低于创业板的  53.5  倍；发行总市值  2362亿元，相当于创业板的  3.4  倍；发行流通总市值  298  亿元，相当于创业板的2.4  倍；流通总市值占比  12.6%，显著低于创业板的  18.1%。
        从首日交易相关指标来看，我们将科创板首批  25  家与创业板首批  28  家、以及前  3  年首日不设涨跌停的创业板  354  家对比，就中位数而言：①、科创板首日换手率  78%显著低于创业板首批  28  家，但首日涨跌幅  110%和首日振幅137%都要显著大幅高于创业板。②、若仅看创业板，自  2009/10/30  首批  28家上市，其后大约  3  年时间首日无涨跌停限制的  354  家的首日换手率  76%显著低于首批，首日振幅及首日涨跌幅更是由于破发现象而大幅降低（创业板推出  202  天之后，2010/5/20  上市的  4  家有一半在首日以破发收盘）。
        科创板首批  25  家经过  5  个不设涨跌停限制的交易日之后，即将进入±20%涨跌停板的阶段。相应地，我们观察创业板首批  28  家进入±10%涨跌停限制之后的  300  个交易日表现作为参考：①、换手率：经过首日  89%的换手率之后，第二日迅速下降至  34%，随后经过大约两个月时间，换手率的中位数与均值都进入都  5%-5.5%区间。②、振幅：经过首日  123%的振幅之后，第二日在涨跌停限制下，振幅中位数  5.4%，并且随后半年时间几乎一直在  5%上下波动。③、累计涨跌幅：剔除首日大幅普涨的影响，我们计算上市后第  2-300  个交易日累计涨跌幅相比万得全  A  指数涨跌幅的中位数，在全部  299  个交易日中，有  263  个交易日(占  88%)处于累计相对收益率为负的状态，最多时累计相对收益率接近-30%。
        风险提示  
        相关统计仅作为整体情况梳理和参考，不针对也无法精确代表单个公司情况
        科创板推出初期，在全新的交易机制下个别公司或许会出现较大幅度的波动