西部证券-中环股份-002129-半年报业绩预增点评：中报业绩符合预期，硅片龙头发展加速-190716

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        核心结论
        事件：15日，公司发布19年半年度业绩预增报告，预计实现归母净利润4.3亿-4.8亿，同比增长43.31%-59.98%；结合Q1数据，预计19年Q2实现归母净利润2.42亿-2.92亿，同比增长38.29%-66.86%，符合预期。
        上半年单晶硅片价格坚挺，龙头业绩保持高增长：2018年4季度以来，市场需求叠加PERC电池环节在超额利润刺激下产能快速释放，促使单晶硅片需求旺盛。据智汇光伏统计，上半年公司硅片排产稳步提升，由1月份的3.3亿片/月提升到6月份的4.21亿片/月。目前单晶硅片市场格局稳定，寡头竞争态势明显，供需紧平衡情况下，单晶硅片价格坚挺。18年年底公司太阳能级硅材料产能共25GW，公司拟再投资91.3亿元建设25GW单晶硅片项目。
        非公开发行获通过，半导体产能持续释放：人工智能、5G、物联网等新兴产业发展迅速，半导体国产替代逻辑显现，公司是半导体硅片龙头企业，现有8英寸硅片产能30万片/月，12英寸2万片/月，充分受益行业成长。公司非公开发行拟建的月产75万片8英寸抛光片和15万片12英寸抛光片生产线募投项目规划产能将在2019年开始释放，持续增厚公司业绩。
        投资建议：预计公司19-21年分别实现净利润11.05亿/15.26亿/20.89亿，对应EPS分别为0.40/0.55/0.75元，给予19年30倍估值，给予“买入”评级。
        风险提示：新增装机波动、市场竞争、技术替代、成本下降不达预期等风险