东吴证券-金地商置-0535.HK-中期业绩大超预期-190728

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        事件
        金地商置公布  2019  上半年业绩预告：2019  年上半年公司持有人应占溢利同比增长不少于  70%，业绩实现高增主要源于销售物业交付面积同比大幅增加、应占合营公司盈利增加所致。
        点评
        上半年归母净利润同比增长不少于  70%。公司发布盈利预喜，2019  年上半年公司归母净利润同比增长不少于  70%，即上半年实现归母净利润将超过  10.18  亿元。2015-2017  年公司销售规模增长迅猛，从  2015  年的112.0  亿元迅速增长至  2017  年的  452.76  亿元，年化复合增速达  101%。2019  上半年业绩实现高增主要源于销售物业交付面积同比大幅增加、应占合营公司盈利增加所致。公司之前累积较多已售未结算资源给公司未来业绩打下坚实基础。
        销售规模持续高增。公司  6  月合约销售额约  60.05  亿元，同比增长  114%，较前值提升67个百分点；合约销售面积32.66万平方米，同比增长117%；销售均价  18400  元/平米。公司上半年推盘规模不断提升，带动销售金额增长可观。从累计数据看，2019  年  1-6  月累计合约销售额  261.68  亿元，同比增长  64%；累计合约销售面积  124.03  万平方米，同比增长  68%。
        投资建议：金地商置拿地前瞻，重点布局核心一二线城市，土地储备充沛且成本较低，土地储备规模接近  1400  万平米。同时公司还在深圳、上海等核心城市持有大量优质物业，未来租金收入将持续提升。预计2019-2021  年公司  EPS  分别为  0.20、0.27、0.31  元人民币，对应  PE  分别为  4.10、3.03、2.67  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险（棚改、调控、税收政策等）；融资环境变动（按揭、开发贷、利率调整等）；企业运营风险（人员变动、施工、拿地等）；汇率波动风险。