中泰证券-纺织服装行业周报：Q2奢侈品牌大中华区保持较快增长，高端消费表现亮眼-190728

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        投资要点
        一周回顾：本周中信纺织服装指数-0.19%，其中纺织制造和品牌服装分别-1.24%和+0.89%，沪深  300  指数+1.33%。从估值上看，纺织制造/品牌服装环比分别-0.67%/-1.92%，达  44.95/26.17。从个股表现上看，御家汇、海澜之家、安奈儿涨幅居前，柏堡龙、华孚时尚、凤竹纺织跌幅居前。
        行业数据&资讯：  
        品牌服饰：Q2  奢侈品牌大中华区保持较快增长，高端消费表现亮眼。从  19Q2  财报数据看，LVMH  亚太区销售同比增速提升  4.5PCTs  至  21.5%（加大中国地区数字化营销改革力度，成为首个邀请时尚博主入驻官方公众号的奢侈品牌），Burberry  中国大陆地区销售同比增速从低单位数提升至中双位数，改善明显（聘请新创意总监，更换  Logo  和Monogram  以解决产品老化问题。同时在渠道方面进行门店的精简和翻新，并在中国主要城市开设限时精品店）。Moncler、BV  亚太区同比销售增速分别提升  5.2/10.0PCTs，Gucci  在高基数的背景下仍保持同比23%的较高增速。各奢侈品牌在中国市场的亮眼表现，也反应了国内高端消费的较强需求。
        纺织制造：6  月棉纺织行业景气度持续低迷。6  月中国棉纺织景气指数为  46.43，环比  5  月下降  0.39。其中原材料采购和库存指数降幅最大，分别环比下跌  1.03/0.94  至  46.27/46.4。一方面是受价格因素影响，6  月上旬内外棉价下跌，涤纶短纤受原油下跌的影响出货量下降，而粘胶短纤下游采购谨慎导致其销售疲软。另一方面由于市场行情低迷，纺织企业通过控制库存水平以降低经营风险。产品生产/销售指数下降0.58/0.54  至  45.82/45.04。生产方面受开工率下滑的影响，6  月纱产量环比下降  2.62%，布产量环比下降  7.35%。销售方面，分市场看内销好于出口，分品类看纱销量环比增加  2.33%，布销量环比下降  2.68%。同时，商品库存仍存在较大压力，纺织企业平均库存在  1  个月以上，分品类看纱库存环比增加  2.72%，布库存环比增加  1.38%。7  月随着外部贸易环境呈缓和趋势，原材料价格有所回升，但由于  7  月非传统旺季，预计纺织景气度保持平稳。  
        行业观点及投资建议：考虑到  2019  年至今各项减税降费政策频出、同时流动性放松有望助推消费回暖，全年有望平稳增长。从估值角度看，目前品牌服装细分龙头估值均不到  20  倍且处于历史较低水平。建议关注童装赛道好的森马服饰、以及业绩有保障、集团化运营能力突出的低估值中高端标的歌力思。
        风险提示：宏观经济增速放缓风险；终端消费需求放缓，或致品牌服饰销售低于预期；棉价异动风险。